高盛發(fā)研報(bào)指，該行看跌集裝箱航運(yùn)概念，并預(yù)計(jì)利潤(rùn)將因供過于求和運(yùn)費(fèi)回落而下降。但該行更看好中國(guó)港口的防御性，雖航運(yùn)處于下行周期，但關(guān)稅仍持續(xù)上漲，因港口關(guān)稅取決于其自身的利用率、成本加成及監(jiān)管。

　　該行續(xù)指，由于歐美市場(chǎng)需求疲軟、港口擁堵緩解及新船交付，預(yù)計(jì)集裝箱航運(yùn)將進(jìn)入供過于求的下行周期。故預(yù)計(jì)【中遠(yuǎn)?？?/a>(601919)、股吧】(601919)(01919)的運(yùn)費(fèi)將在2022年達(dá)到峰值，并在2022-25年下降46%/26%/21%。同時(shí)，預(yù)計(jì)直至2025年其單位成本將以每年2%的速度增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)率將從2022年的43%惡化至2023-25年的15%/4%/-11%。此外。公司H/A股價(jià)已從高位回落40-50%，與CCFI運(yùn)價(jià)(下跌56%)高度相關(guān)。雖然運(yùn)費(fèi)已開始調(diào)整，但該行認(rèn)為中遠(yuǎn)海控將進(jìn)一步下行，因市場(chǎng)尚未反映2023/24年的高運(yùn)力增加。該行首予H/A股“沽售”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)分別為6.8港元/8.4元人民幣。

　　而對(duì)于更具防御性港口板塊，該行認(rèn)為中國(guó)港口的關(guān)稅每年或上漲2%。2023/2024年的定價(jià)能力更高，因?yàn)?%的集裝箱吞吐量CAGR推動(dòng)利用率上升，整合后競(jìng)爭(zhēng)減少，以及中國(guó)港口與海外港口之間的定價(jià)差距。故預(yù)測(cè)關(guān)稅每年上調(diào)3%/2%。該行預(yù)計(jì)招商局港口/中遠(yuǎn)海運(yùn)港口將在2023-24年將通脹影響轉(zhuǎn)嫁于航運(yùn)客戶，屆時(shí)凈利潤(rùn)的復(fù)合年增長(zhǎng)率為-1%/5%。上述兩家公司股價(jià)因航運(yùn)負(fù)面情緒從高位下跌20-30%，股息收益率為9%/6%，處于歷史高位，但該行認(rèn)為當(dāng)前股價(jià)表現(xiàn)并不合理因市場(chǎng)忽略了其防御性和穩(wěn)定每股股利。該行將招商局港口(00144)目標(biāo)價(jià)從19.2港元下調(diào)30%至13.5港元；將中遠(yuǎn)海運(yùn)港口(01199)目標(biāo)價(jià)從8.8港元下調(diào)22%至6.9港元。均維持上述兩股“買入”評(píng)級(jí)。