海通國際發(fā)布研究報告指出，波司登(03998)核心業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)步提升，線上平臺持續(xù)發(fā)力；其品牌“波司登”再次入選國際五大品牌價值評估權(quán)威機(jī)構(gòu)之一Brand Finance公布的“2022全球最具價值服飾品牌排行榜50強(qiáng)”，并提升名次，位列服飾品牌榜第48名。該行預(yù)計公司2023-24財年凈利潤分別為24.00/29.32億元(人民幣，下同)，給予2023財年市盈率預(yù)估值區(qū)間20-25倍，按照1港元=0.92人民幣換算，對應(yīng)合理價值區(qū)間4.78-5.98港元/股，維持“優(yōu)于大市”評級。

　　該行指出，公司23財年上半年品牌羽絨服毛利率提升2.2個百分點至63.6%，提升驅(qū)動來自庫存有效清理和公司羽絨服產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，其中波司登/雪中飛/冰潔品牌毛利率分別變動上升3.9/下降3.0/上升5.2個百分點至66.5%/46.4%/25.8%。OEM業(yè)務(wù)毛利率提升1.3個百分點至20.4%，主要來自于匯率變化及成本管理。該行認(rèn)為公司整體毛利率略有下降主要由于上半年羽絨業(yè)務(wù)淡季，低毛利OEM業(yè)務(wù)占比提升，以及女裝業(yè)務(wù)毛利率同比降7.4個百分點造成一定拖累。

　　該行續(xù)指，公司線上全品牌收入同比增長29.6%，品牌羽絨服線上收入同比增長32.0%；彰顯1）傳統(tǒng)、新興電商平臺的穩(wěn)步良性拓展；2）30歲以下年輕消費(fèi)者占比較去年同期的明顯提升(其中天貓及京東平臺新增338萬粉絲、83萬會員；抖音平臺新增45萬粉絲)。