興業(yè)證券發(fā)研報指，子不語(02420)今年為新品的投入年，預計年內(nèi)將推出7000+款新品，明后年將回歸至4000-5000款SPU的正常推新節(jié)奏，明后年有望逐步見到熱銷產(chǎn)品培育顯效，對利潤率的恢復亦有所幫助。預計公司22/23/24年營收分別為31.0/38.1/45.7億元，同比分別+32%/+23%/+20%；凈利潤分別為1.5/2.7/3.2億元，同比分別-24.5%/+76.6%/+21.3%，首次覆蓋，給予“審慎增持”評級，目標價為8.94港元，對應2023年預測每股盈利15倍市盈率估值。

　　該行表示，公司創(chuàng)立于2011年，是北美市場的服飾類平臺賣家的龍頭，于2022年11月11日上市，為“跨境鞋服電商第一股”。以2021年GMV計，子不語在中國跨境出口B2C電商鞋服市場的所有平臺賣家中排名第三，在北美市場份額排名第一。2018-2021年總營收Cagr為21.2%，22年上半年總營收為13億元，凈利潤約6千萬元。

　　分市場，北美市場為最大的海外市場，歐洲各國滲透率有充足的提升空間。分品類，鞋服品類為其中規(guī)模最大且未來發(fā)展增速最快的行業(yè)，2021年市場規(guī)模7503億元，預計2021-2026年CAGR為19.5%。平臺賣家是跨境出口電商市場的主要玩家，其占中國跨境出口B2C電商份額為75%，亞馬遜電商平臺則是最重要的核心渠道，GMV占第三方跨境電商平臺TOP4的70%，流量遙遙領先，預計亞馬遜平臺的鞋服產(chǎn)品銷售規(guī)模2021-2026年CAGR能達到20.7%。