民生證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予巨子生物（02367）“推薦”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2022-24年將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.8/13/17.2億元，對(duì)應(yīng)增速為22%/32%/32%。公司旗下?lián)碛?個(gè)重組膠原蛋白品牌及2個(gè)人參皂苷品牌。同時(shí)核心管理團(tuán)隊(duì)專業(yè)度高經(jīng)驗(yàn)豐富，且團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性高。IPO募資主要用于營(yíng)銷(xiāo)渠道建設(shè)、產(chǎn)能擴(kuò)張與研發(fā)。

　　行業(yè)方面，膠原蛋白可分為動(dòng)物源性與重組膠原蛋白，其中重組膠原蛋白具有生物相容性高、病毒率低等比較優(yōu)勢(shì)，增長(zhǎng)前景廣闊，有五大應(yīng)用場(chǎng)景：一般護(hù)膚品、專業(yè)皮膚護(hù)理、肌膚煥活應(yīng)用、生物醫(yī)用材料、保健食品與其他。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，專業(yè)皮膚護(hù)理2021年占比為87%，位列第一，肌膚煥活應(yīng)用占比低但增長(zhǎng)潛力巨大，預(yù)將從2021年3.7%增長(zhǎng)至2027年11.2%。隨著消費(fèi)者認(rèn)知度提升、銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)渠道的擴(kuò)展、行業(yè)規(guī)范性的加強(qiáng)及生產(chǎn)技術(shù)的持續(xù)進(jìn)步，重組膠原蛋白滲透有望從2022年39.7%提升至2027年62.3%，行業(yè)規(guī)模從185億元增長(zhǎng)至1083億元，CAGR為42.4%。

　　公司方面，以四大核心競(jìng)爭(zhēng)力構(gòu)筑長(zhǎng)期護(hù)城河。1）產(chǎn)品：差異化定位重組膠原蛋白，基于旗下8個(gè)主要品牌及106項(xiàng)SKU聚焦皮膚醫(yī)學(xué)、醫(yī)療器械、預(yù)防醫(yī)學(xué)和營(yíng)養(yǎng)醫(yī)學(xué)；產(chǎn)品矩陣以面膜品類(lèi)為基礎(chǔ)，持續(xù)外延擴(kuò)張至膠原棒、爽膚水等。2）研發(fā)：首席科學(xué)官范代娣博士帶領(lǐng)研發(fā)團(tuán)隊(duì)開(kāi)發(fā)出“類(lèi)人膠原蛋白”專利技術(shù)，并參與起草醫(yī)藥行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)《重組膠原蛋白》。3）生產(chǎn)：搭建合成生物學(xué)技術(shù)平臺(tái)，已率先成功實(shí)現(xiàn)重組膠原蛋白及五種高純度稀有人參皂苷百公斤級(jí)規(guī)模量產(chǎn)，此外公司五項(xiàng)產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃還進(jìn)一步保障產(chǎn)能的穩(wěn)定性。4）渠道：實(shí)行“醫(yī)療機(jī)構(gòu)+大眾消費(fèi)者”雙輪銷(xiāo)售策略，【線上線下(300959)、股吧】協(xié)同賦能，構(gòu)建全渠道銷(xiāo)售和經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，并圍繞科技美學(xué)的品牌定位進(jìn)行營(yíng)銷(xiāo)，有望成為中長(zhǎng)期發(fā)展重要推動(dòng)力。