華泰證券發(fā)研報指，當前全球零售市場增速有所放緩，申洲國際(02313)主要品牌客戶也處于去庫存周期，因此短期訂單能見度較低，訂單增速及產能利用率承壓，對毛利率造成負面影響。該行預計隨著零售市場逐步向好，品牌客戶庫存清理到位，申洲的訂單增速及產能利用率將在2023年首季逐步改善，并有望在次季呈現(xiàn)明顯復蘇。

　　該行將22/23/24年基本每股盈利下調8.7/6.6/0.7%至人民幣3.01/3.63/4.59元?；谟A測調整，假設WACC為8.5%，永續(xù)增長率為3.0%，該行將DCF目標價下調4%至110港元。基于該行預測，公司當前估值較其過去三年歷史遠期市盈率均值（25.8倍）折價19%，股價仍具吸引力。維持“買入”評級。

　　該行認為，申洲短期毛利率復蘇進度緩慢，主因品牌客戶去化庫存仍需時間、下半年仍有部分額外防疫開支、以及零售市場復蘇不確定性仍較高，品牌客戶傾向于縮短訂單交期、增加訂單頻次導致運輸成本或增加。但這將部分被主要原材料成本下行，以及匯率因素的正面利好所抵消。預計申洲2023年毛利率同比擴張3.0個百分點達26.5%，主要因為訂單和產能利用率恢復，以及停工停產導致的2022低基數(shù)。