第一上海發(fā)研報指，京東(JD/09618)的電商業(yè)務在整體市場中具備差異化，受益于平臺的定位、客群及品類優(yōu)勢，業(yè)績增速保持較強的韌性。同時，疫情期自建物流體系的價值持續(xù)體現(xiàn)，持續(xù)引入第三方賣家將優(yōu)化公司的盈利模式。公司22Q3收入為2,435億元人民幣，QoQ-9%，YoY+11%，基本持平彭博一致預期。經(jīng)調(diào)整歸屬股東凈利潤為100億元，QoQ+55%，YoY+99%，大幅超出一致預期的71億元；經(jīng)調(diào)整凈利潤率為4.1%，同比上升181 bps。

　　該行指，公司本季度整體商品銷售額較二季度有所恢復，核心3C品類表現(xiàn)穩(wěn)健。自營模式保障商品與服務質(zhì)量，用戶粘性強，公司在原有核心品類的基礎上持續(xù)擴大商品的矩陣，包括利潤率表現(xiàn)較好的品類。另外，公司效仿海外的亞馬遜，將倉儲物流設施向第三方賣家開放，提升物流服務的利用率和UE，并且有利于拉動傭金和廣告收入。

　　該行預計公司2021-2024年收入CAGR 12.5%，Non-GAAP凈利潤CAGR 33.0%。根據(jù)dcf法，取WACC=14%，長期增長率為2%，獲得目標價80.00美元/312.01港幣，較當前價格有41.37%/39.17%的提升空間，維持買入評級。