安信國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告稱，首予中國(guó)船舶(600150)租賃（03877）“買入”評(píng)級(jí)，看好其對(duì)行業(yè)了解程度高，能精準(zhǔn)把握海運(yùn)行業(yè)周期，作出合適商業(yè)決策，以實(shí)施逆周期投資策略，并加大投放力度在清潔能源等優(yōu)質(zhì)船型，持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)配置，目標(biāo)價(jià)1.8港元。明年環(huán)球經(jīng)濟(jì)衰退的確會(huì)為中船租賃帶來一定程度的壓力，但可透過船隊(duì)種類分布來分散風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，船隊(duì)數(shù)量的穩(wěn)步上升，也可以對(duì)沖部分公司業(yè)績(jī)所受到的影響。

　　報(bào)告主要觀點(diǎn)如下：

　　中船集團(tuán)旗下唯一的上市租賃平臺(tái)。

　　中船租賃成立于2012年，是中國(guó)船舶集團(tuán)旗下的租賃公司，也是全球領(lǐng)先的船舶租賃公司之一。公司提供定制的船舶租賃解決方案，以滿足客戶不同的需求。公司船隊(duì)發(fā)展以多元化、現(xiàn)代化為主要方向，船隊(duì)平均船齡3.3年。截至2022年6月，公司船舶組合規(guī)模達(dá)到157艘，其中在營(yíng)運(yùn)132艘，25艘正在建造，船舶組合利用率達(dá)到100%，租金現(xiàn)金收款率為100%。公司擁有多種船舶以供租賃，其中，以海上清潔能源裝備、集裝箱船、液貨船為主，結(jié)構(gòu)多元的船型資產(chǎn)配置提高中船租賃中長(zhǎng)期穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)和可持續(xù)發(fā)展能力。

　　發(fā)展自營(yíng)船隊(duì)以增加創(chuàng)收。

　　憑借中船集團(tuán)在行業(yè)內(nèi)的市場(chǎng)地位，中租租賃與船廠之間的協(xié)同效應(yīng)及緊密的業(yè)務(wù)關(guān)系，使其可以掌握海運(yùn)市場(chǎng)供需及客戶需求的最新資料，能及時(shí)把握業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。公司也因此從穩(wěn)定的長(zhǎng)期租賃服務(wù)，拓展出自營(yíng)及合、聯(lián)營(yíng)船隊(duì)業(yè)務(wù)以發(fā)展短期租賃業(yè)務(wù)，把握船舶營(yíng)運(yùn)周期能為公司帶來額外收益，以提升整體資產(chǎn)回報(bào)率。截至2022年6月底，公司的自營(yíng)船隊(duì)共有26艘，分為并表自營(yíng)，及合、聯(lián)營(yíng)兩種方式。明年會(huì)有4艘自營(yíng)船交付，總規(guī)模將達(dá)30艘。

　　加息周期對(duì)租賃收益影響有限。

　　公司租賃業(yè)務(wù)的收入主要是向客戶所收取的利率及租船費(fèi)率所影響。其中，融資租賃業(yè)務(wù)向客戶所收取的利息一般基于浮動(dòng)利率，加息周期有正面作用。成本方面，受惠央企背景，融資上有比較優(yōu)勢(shì)。截至2022年6月，公司有息債務(wù)總額約290億元。其中約100億元為美元債，平均2-3%利率，2025-30年到期，利率相對(duì)穩(wěn)定。其余有息債務(wù)以境外銀行為主，基本上能與融資租賃所收取客戶之利息收入對(duì)沖，對(duì)租賃收益影響有限。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)衰退影響下游航運(yùn)；租賃市場(chǎng)的周期性風(fēng)險(xiǎn)；自營(yíng)船隊(duì)及投資回報(bào)的不確定性。