3月15日，港股大盤受惠隔夜美國銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)局部紓緩而出現(xiàn)反彈，但總體彈性不佳，且成交金額偏低，需關(guān)注其持續(xù)性。恒生指數(shù)上升292點(diǎn)或1.5%，收?qǐng)?bào)19，539點(diǎn)。恒生科指上升1.9%，收?qǐng)?bào)3，866點(diǎn)。大市成交金額僅1，080多億港元，港股通錄得39.11億港元的凈流入。隔晚美國地區(qū)銀行股大漲，2月美國CPI并沒有大幅超市場預(yù)期，都是刺激港股反彈的主因。雖然如此，我們?nèi)匀徊荒軐?duì)海外風(fēng)險(xiǎn)掉以輕心，美國債券波動(dòng)率指數(shù)（MOVE Index）創(chuàng)出自2009年以來高位，國債流動(dòng)性指標(biāo)急升預(yù)示債券市場的風(fēng)險(xiǎn)所在。內(nèi)地公布1-2月消費(fèi)、固投及工業(yè)增加值等宏觀數(shù)據(jù)，其中社零同比+3.5%，固投同比+5.5%，工業(yè)增加值同比+2.4%。結(jié)合此前公布的PMI、通脹、進(jìn)出口、信貸數(shù)據(jù)，顯示中國經(jīng)濟(jì)逐漸走出低谷，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇階段，但復(fù)蘇勢態(tài)不穩(wěn)固，經(jīng)濟(jì)屬弱復(fù)蘇，主要體現(xiàn)在服務(wù)消費(fèi)強(qiáng)、商品消費(fèi)弱，國企強(qiáng)、民企弱，政策導(dǎo)向支撐經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)，內(nèi)生動(dòng)力不足。

　　盤面上，生物科技、基建、航運(yùn)、內(nèi)銀、軟件、游戲、汽車及地產(chǎn)有較大升幅，當(dāng)中生物科技、基建、航運(yùn)、內(nèi)銀屬于繼電訊及能源以外較為強(qiáng)勢的板塊。信達(dá)生物（1801 HK）、康方生物（9926 HK）、榮昌生物（9995 HK）、諾輝健康（6606 HK）分別升10.2%、5.8%、8.8%及10.5%。巨子生物（2367 HK）上升9.1%，股價(jià)創(chuàng)上市以來新高。1-2月基建投資同比+12.2%，增速是21年5月以來最高，刺激中交建（1800 HK）、中國鐵建（1186 HK）、中國中鐵（390 HK）分別升5.7%、5.5%及7.3%。

　　市場再度對(duì)3月加息預(yù)期作出修正，2年期債息自低位回升55個(gè)基點(diǎn)，10年期債息回升至3.7%左右。當(dāng)SVB風(fēng)險(xiǎn)紓緩后，市場的關(guān)注焦點(diǎn)將重回加息及通脹，預(yù)計(jì)美元指數(shù)及美債利率將出現(xiàn)反彈。我們認(rèn)為SVB事件會(huì)降低美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息的機(jī)率，美聯(lián)儲(chǔ)亦未必會(huì)上調(diào)年內(nèi)利率終值的預(yù)測，因此維持3月及5月各加息25個(gè)基點(diǎn)的判斷，預(yù)計(jì)利率將提升至5.0%-5.25%并維持一段較長時(shí)間，預(yù)計(jì)10年期債息已見頂。