招銀國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告稱，維持李寧（02331）“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)下調(diào)至66.44港元。公司22財(cái)年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，凈利潤(rùn)僅同比增長(zhǎng)1%至40.6億元人民幣（下同），符合該行預(yù)期但低于機(jī)構(gòu)預(yù)期9%。然而如果剔除其他收入和凈財(cái)務(wù)收入，調(diào)整后的凈利潤(rùn)可能同比下降18%，比該行預(yù)期低16%。

　　報(bào)告中稱，公司22財(cái)年4季度零售流水下跌低雙位數(shù)，略低于該行預(yù)期。不過(guò)渠道庫(kù)存仍非常健康，僅在4.2個(gè)月，庫(kù)齡結(jié)構(gòu)也是。與3季度相比個(gè)，公司零售折扣略有加深，但與該行預(yù)期一致。管理層提到23年1到2月/3月的線下零售流水增長(zhǎng)為中單位數(shù)/雙位數(shù)增長(zhǎng)，而線上零售流水仍在復(fù)蘇。綜合來(lái)看還是弱于該行的低雙位數(shù)增長(zhǎng)預(yù)期，而且同店銷售在1到2月同比仍在下跌。但是該行認(rèn)為，隨著基數(shù)下降，后續(xù)增長(zhǎng)應(yīng)有所改善。與4季度相比，1到2月的零售折扣已經(jīng)有所改善，但仍高于去年約5百分點(diǎn)。

　　對(duì)比同行，該行對(duì)于公司2023財(cái)年預(yù)測(cè)已較為悲觀，但公司給出的指引（中雙位數(shù)銷售增長(zhǎng)和10%-20%中段凈利潤(rùn)率）更為保守，不過(guò)認(rèn)為市場(chǎng)已經(jīng)消化該指引。盡管23財(cái)年1季度表現(xiàn)疲軟，但該行仍有信心公司能夠?qū)崿F(xiàn)指引，因?yàn)椋?）23財(cái)年1-3季度的訂貨會(huì)訂單增長(zhǎng)都超10%，而4季度更有低基數(shù)；2）有韌性的客單價(jià)提升且高端產(chǎn)品的反饋良好；3）毛利率仍然有一定提升空間。然而，鑒于許多馬拉松和體育賽事的恢復(fù)，管理層指出廣告支出可能會(huì)大增。門店方面，公司預(yù)計(jì)李寧大貨/中國(guó)李寧/李寧1990/李寧Young在23財(cái)年的凈開店分別為250/-20至-30/20至30/150家。