中信證券發(fā)布研究報告稱，維持海倫司（09869）“買入”評級，1月以來加速修復(fù)，“越”模型單店盈利能力更優(yōu)，2023/24年經(jīng)調(diào)整EPS預(yù)測0.35/0.6元，新增2025年經(jīng)調(diào)EPS預(yù)測為0.77億元?？紤]到其處在快速成長周期，予目標(biāo)價21港元，建議積極配置。公司卡位年輕受眾、聚會場景、目的性消費、性價比產(chǎn)品四個特征，有望成為修復(fù)速度最快的餐飲品類。2022年卸下包袱充分調(diào)整，2023年有望重迎增長。

　　報告中稱，公司門店調(diào)整近尾聲，轉(zhuǎn)型合伙制重構(gòu)發(fā)展。2022年公司新開179家門店、關(guān)閉194家門店，凈關(guān)15家門店至767家門店。據(jù)官網(wǎng)統(tǒng)計，目前公司營業(yè)中門店由1月不足300家提升至639家，預(yù)計隨著店員伙伴招聘到位、甲流影響整體趨弱、物業(yè)租賃協(xié)調(diào)落地，余下100多家有望于4月恢復(fù)重新營業(yè)?；诜糯笃放苿菽?、調(diào)動社會優(yōu)質(zhì)資源、更靈活的門店模型等考慮，公司于2022年下半年重構(gòu)發(fā)展模式開啟合伙店經(jīng)營模式，產(chǎn)生相關(guān)收入1132萬元，截至3月19日特許合作酒館126家。該行預(yù)計公司今年新開門店或在200余家，主要是特許合作方式。單店模型方面。該行測算，基于合伙店單店日銷1.2萬元、30%OPM；海倫司70%分成、前期投入80萬元按5年折攤、25%所得稅率的假設(shè)，單個合伙店理想狀態(tài)貢獻(xiàn)利潤或達(dá)80萬元。

　　該行提到，2022年公司單店日銷7千元/-2.2千元，其中一線7.6/-3.3千元、二線6.6/-2.1千元、三線及以下7.3/-2.1千元；其中2019年及以前新開門店9.0千元、2020年/2021新開門店8.1和5.9千元、2022年上下半年新開門店5.8和7.8千元。隨著管控優(yōu)化需求回升，2023年公司單店表現(xiàn)回暖明顯，1月日銷1.2萬元+，系2019年同期125%、2022年同期169%；2月日銷1.1萬元+，系2019年同期106%、2022年同期136%；該行預(yù)計3月日銷仍有望維持在1萬左右。公司在酒館細(xì)分賽道領(lǐng)跑優(yōu)勢明顯，同時整體開店空間仍然顯著。根據(jù)該行動態(tài)測算門店空間3000余家，離天花板仍有充足余地。