中金發(fā)布研究報(bào)告稱，維持周生生（00116）“中性”評(píng)級(jí)，考慮到黃金產(chǎn)品占比提升帶來(lái)毛利率結(jié)構(gòu)性下降，下調(diào)2023年EPS預(yù)測(cè)18%至1.37港元，引入2024年EPS預(yù)測(cè)1.64港元；因珠寶估值中樞上移，目標(biāo)價(jià)10港元。公司2022年收入及歸母凈利潤(rùn)低于該行預(yù)期；另宣派末期股息15港仙/股，對(duì)應(yīng)全年派息率45%。2023年1-3月中旬，中國(guó)內(nèi)地和港澳地區(qū)銷售額同增26%/89%；管理層指引2023年凈開(kāi)店約100家。

　　報(bào)告中稱，公司黃金飾品延續(xù)銷售韌性。1）黃金飾品2H22收入同增4%至72億港元，得益于2H22國(guó)際金價(jià)回落刺激需求，中國(guó)大陸及港澳地區(qū)黃金飾品同店分別同比+4%、+30%。2）2H22鑲嵌珠寶收入同降27%至11億港元，其中高單價(jià)鉆石銷量下滑明顯。中國(guó)港澳地區(qū)鑲嵌珠寶同店同比+2%，但中國(guó)大陸鑲嵌品類同店同比-26%拖累整體表現(xiàn)。3）2H22手表收入同增30%至13億港元，主要因供應(yīng)鏈及物流狀況在2H22有所好轉(zhuǎn)。

　　該行提到，經(jīng)營(yíng)去杠桿、匯兌及貴金屬借貸未變現(xiàn)公允價(jià)值虧損影響周生生全年利潤(rùn)表現(xiàn)。2022年毛利率同增1.1ppt至26%，其中2H22毛利率同降3.9ppt至24%，主因毛利率較低的黃金飾品占比提升、金價(jià)回落及去年同期金價(jià)上漲帶來(lái)的高基數(shù)。2022年銷售及管理費(fèi)用率合計(jì)上升2.1ppt至23%，主因疫情影響銷售帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)去杠桿。年內(nèi)匯兌虧損0.8億港元及貴金屬借貸未變現(xiàn)公平價(jià)值虧損1.2億港元影響利潤(rùn)表現(xiàn)，22年持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)稅前溢利同減41%至6億港元，剔除重大影響后分部業(yè)績(jī)同比-15%至8億港元。