招銀國際發(fā)研報指，美東汽車(01268)2022年下半年的保時捷毛利率歷史新低，寶馬也在歷史低位，兩者都顯著低于同行，這在美東歷史上較為罕見。從財務(wù)上看，追星整合的效果似乎也遠(yuǎn)低于該行預(yù)期。

　　該行續(xù)指，去年第四季度新車訂單的疲軟會繼續(xù)影響今年一季度的新車毛利，因為很大部分訂單會在一季度交付，而本季度如火如荼的價格戰(zhàn)也會影響二季度的毛利率，該行認(rèn)為部分投資者可能會低估這些影響。該行下調(diào)美東的23財年凈利預(yù)測31%至10億元人民幣，這已經(jīng)假設(shè)2023年下半年的新車毛利率環(huán)比翻倍且全年售后收入同比增速達(dá)26%。目前對下半年新車毛利率反彈程度的可見度并不高。

　　此外，料經(jīng)銷商模式會長期存在，但今時不同往日，豪華車經(jīng)銷商所運營的品牌確實受到電動車的沖擊，而傳統(tǒng)豪華品牌艱難的電動化轉(zhuǎn)型會給其經(jīng)銷商盈利帶來不確定性，這可能會影響其估值的上限。該行認(rèn)為美東仍具有一流的執(zhí)行能力，能后發(fā)制人且跑贏對手，但無法逃脫賽道對它的估值影響。該行予新目標(biāo)價17港元，下調(diào)至“持有”評級。