中式快餐“鄉(xiāng)村基”沖刺港交所，高盛和招銀國際為聯(lián)席保薦人，公司成立于1996年，當時由李紅和張興強于重慶開設了第一家餐廳，一路發(fā)展至今。截至2022年12月31日，鄉(xiāng)村基已為兩個品牌建立1154家直營餐廳十一個省及直轄市。

　　大量餐廳上演關店、停業(yè)潮，單店利潤低至2.67萬

　　公司主要運營兩個品牌，鄉(xiāng)村基和大米先生，主打川菜，目前經(jīng)營551家餐廳，主要覆蓋重慶、四川等地區(qū)；大米先生創(chuàng)立于2011年，專注于湘菜、 江浙菜及粵菜等各地美食，目前經(jīng)營603家餐廳，主要覆蓋湖北、湖南、四川、重慶、上海等地區(qū)。

　　鄉(xiāng)村基一邊在瘋狂開店，一邊又是瘋狂關店。根據(jù)招股書，鄉(xiāng)村基基本每年開設100家以上餐廳，2022年開店步伐放慢至50家；同期，鄉(xiāng)村基的關店數(shù)量也是大幅增加，從2019年26家一路升至2021年的77家和2022年的74家。大米先生有著和鄉(xiāng)村基一樣的困境，四年關閉餐廳177家。

　　對于餐廳關閉，鄉(xiāng)村基表示是因為租賃協(xié)議終止還有就是疫情方面的影響。

　　根據(jù)招股書，鄉(xiāng)村基品牌的消費數(shù)據(jù)全面下滑，降價促銷依然未能擺脫局面，平均價從26.6元降至25元，單店人均銷售額從1.37萬跌至1.13萬，但是銷量不僅沒有提升反而大幅下滑，下單數(shù)量從515單下滑至451單，翻座率也是不同程度的下滑。

　　不過，大米先生品牌無論是單店銷售額還是翻臺率不僅沒有影響，而且大幅提升。這也解釋了為何大米先生超過鄉(xiāng)村基營收占比成為公司第一大收入來源。但是，大米先生的同店銷售額2019年至2020年以及2021年至2022年都有不同程度的下滑。

　　鄉(xiāng)村基不止是關店那么簡單，在疫情期間很多店鋪大批量的停業(yè)了。比如重慶有261家鄉(xiāng)村基餐廳曾停業(yè)，總共也就305家；比如大米先生在湖北有166家曾停業(yè)，總共也就197家。這意味著，鄉(xiāng)村基旗下1000多家餐廳，在2022年基本都處于半停業(yè)狀態(tài)。

　　這也解釋了公司單店銷售額的持續(xù)下滑，而單店利潤呢？1000多家餐廳創(chuàng)造了3000萬的利潤，平均每家利潤只有2.67萬。

　　盈利能力堪憂，凈利率低至0.7%，274家餐廳處于虧損狀態(tài)

　　查詢公司財報，鄉(xiāng)村基的盈利能力也引發(fā)關注，2019年至2022年分別實現(xiàn)營收32.57億元、31.61億元、46.18億元、47.06億元，但是由于各種成本開支高企，鄉(xiāng)村基利潤率一直處于極低位置。

　　根據(jù)財報，鄉(xiāng)村基肉、蔬菜等原材料成本一直占比逾40%；員工成本占占比有所提高，目前占比大約25%；由于公司大多數(shù)餐廳都在租賃物業(yè)經(jīng)營，由此帶來了大量的租賃支出以及折舊攤銷款項。財報顯示，2019年至2022年，公司使用權資產(chǎn)折舊分別為2.38億元、2。71億元、3.25億元及3.55億元，分別占同期收 入7.3%、8.6%、7.0%及7.5%。

　　由于近兩年鄉(xiāng)村基營收增速大幅放緩，成本開支也一直處于高位，帶來的后果就是公司業(yè)績波動較大，且多次陷入虧損或業(yè)績下滑態(tài)勢。2019年盈利8270萬，2020年轉虧242萬，2021年又轉為盈利1.09億，但2022年凈利大幅下滑至3084萬。

　　如果說公司業(yè)績下滑是因為疫情，但在疫情發(fā)酵前的2019年，鄉(xiāng)村基凈利率也僅有2.5%。在2022年，公司凈利低至0.7%。

　　經(jīng)調(diào)整凈利來看，公司分別實現(xiàn)凈利潤8270萬、1193萬、1.82億以及7345萬。

　　慘淡的盈利能力背后，一方面是疫情發(fā)酵，導致公司大量店面關閉、停業(yè)，另一方面鄉(xiāng)村基各種成本開支高企也是重要原因。

　　由于大量店面無法正常營業(yè)，鄉(xiāng)村基單店銷售額不斷下滑，不少餐廳不僅沒有實現(xiàn)盈利，反而大面積產(chǎn)生虧損。

　　根據(jù)招股書，除相應期間新開張的餐廳外，于2019年、2020年、2021年及2022年，該公司分別有47家、96家、68家及128家鄉(xiāng)村基餐廳錄得經(jīng)營虧損，及有74家、180家、60家及144家大米先生餐廳于同期錄得經(jīng)營虧損。也就是說鄉(xiāng)村基共有1154家餐廳，虧損餐廳就占比23%。

　　夢碎紐交所，鄉(xiāng)村基時隔6年再上市，紅杉重金豪賭，三個兒子誰接班？

　　1996年鄉(xiāng)村基成立，2007年將餐廳擴展至四川成都，隨后便急于上市，2007年9月26日引入海納亞洲、紅杉資本，各自認購650萬美元，9月28日上市，發(fā)行價16.5美元/ADS，但此后公司股價跌跌不休，在2015年8月公司選擇退市，彼時價格只有4.4美元，較高點已經(jīng)重挫73%。

　　2016年4月21日鄉(xiāng)村基退市，退市前市值1.4億美元，已不足10億人民幣。對于退市，鄉(xiāng)村基表示，集團于2011年錄得凈虧損，而于2012年至2015年期間則錄得凈利潤下跌，上市期間表現(xiàn)不理想，交易量低，未能體現(xiàn)公司價值。鄉(xiāng)村基表示，私有化將使集團管理層能夠更好地專注于實施我們的業(yè)務戰(zhàn)略及改善公司財務表現(xiàn)，同時繼續(xù)擴展餐廳網(wǎng)絡。

　　時隔6年后公司再度沖刺港交所，但2022年兩次闖關均已失敗告終，在2023年4月6日，鄉(xiāng)村基三度闖關，本次能否成功，我們拭目以待！

　　根據(jù)公司股權架構，私有化后海納亞洲持股16.13%，2016年和2021年公司進行了股份拆細，2021年12月公司向Giant Strength配發(fā)及發(fā)行共6685.64萬股；

　　2020年，紅杉資本再度投資兩筆，一筆耗資3億，一筆認購9400萬，成本59.83元，投后估值50億，截至目前尚沒有禁售安排。

　　截至最后可行日期，董事長李紅、執(zhí)行董事張興強合計持股53.35%，為實控人，非執(zhí)行董事彭志云控制的天成持股20.42%，海納亞洲持股14.36%，紅杉資本持股7.88%，而且還委派一名董事。

　　根據(jù)公司招股書，鄉(xiāng)村基同樣是一家家族色彩濃厚的企業(yè)，創(chuàng)始人李紅與張興強夫婦是一對半路夫妻，二人在共同組建家庭之前各育有一子。其中，李紅的兒子徐龍翔（28歲）擔任執(zhí)行董事，同時負責公司的產(chǎn)品質(zhì)量與安全；張興強的親生兒子張琨維（30歲）擔任非執(zhí)行董事；此外，李紅和張興強的親身兒子Zhang Jinhao也成為公司信托受益人。如此不同尋常的家族關系，市場紛紛猜測：三個兒子，誰最有希望接班？

　　寫在最后：食品安全如何破？朱丹蓬：上市會有難度

　　通過以上分析，鄉(xiāng)村基目前面臨最大的問題，就是盈利羸弱，即使按經(jīng)調(diào)整凈利來看，凈利率也只有1.6%。鄉(xiāng)村基發(fā)出豪言，未來三年再看近1000家門店，平均每年200+家店鋪，如此羸弱的盈利能力，如何支撐公司持續(xù)的擴張計劃，未來的營運資金如何解決？

　　根據(jù)招股書，鄉(xiāng)村基店鋪集中川渝，并開始覆蓋湖南、湖北、蘇杭等地，但是中式快餐是一個競爭十分激烈且玩家分散的市場，目前鄉(xiāng)村基市場份額只有0.6%，行業(yè)排名第四。既非頭部，競爭又十分激烈，如何獲得資本市場認可？

　　在新浪黑貓平臺，鄉(xiāng)村基的食品安全問題一直處境危險，在目前黑貓最居首的兩條，一條反應鄉(xiāng)村基衛(wèi)生問題，在成都新都區(qū)蘇寧廣場吃到蟑螂；一條反應有客戶反應在吃過大米先生的小炒肉外賣后1小時發(fā)生了胃痛、嘔吐的食品中毒跡象。

　　中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對新浪港股表示，“鄉(xiāng)村基整體品質(zhì)、場景、服務體系以及客戶粘性還是有的”，他認為，“鄉(xiāng)村基未來整個布局會提速，不會滿足于西南地區(qū)，其IPO上市也是為了全國化布局做鋪墊，為未來大規(guī)模拓店做重要準備”。

　　不過，朱丹蓬同時表示，“鄉(xiāng)村基跟其它餐廳企業(yè)一樣，也會出現(xiàn)很多亂象，疫情期間會多一點。如果實現(xiàn)IPO的話，公司整體質(zhì)量以及內(nèi)控體系方面都會有所改善，單店利潤也會有復蘇或回暖跡象。整體去看的話，鄉(xiāng)村基上市有難度，但也有可能?！?