5月8日訊（編輯 周新旸）港股上周(5月2日至5月5日)表現(xiàn)反復，恒生指數(shù)全周微升0.78%，收報20,049點。恒生科指下跌0.15%，收報3,895點。大市全周日均成交金額僅863億港元左右，港股通復市后周四及周五的成交金額亦分別僅1,052及982多億港元，反映市場投資者入市意欲比較低迷，大多以觀望為主。

　　“五一”出行數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮麗，當中旅游人數(shù)及收入均超越2019年的水平，但是出行服務消費相關(guān)的股份完美體現(xiàn)“買入預期，賣出事實”，反之以黃金相關(guān)及中字頭為首的央國企成為存量資金追捧的目標。

　　恒生綜合行業(yè)指數(shù)中，原材料、公用事業(yè)、綜合企業(yè)、金融分類指數(shù)上周漲幅居前，分別對應黃金、電力、紅籌綜合企業(yè)及內(nèi)銀內(nèi)險股。中泰國際留意到一些市值較少或基本面相對較差的國企股也開始起動，顯示中特估的交易周期已開始接近中后期。

　　美聯(lián)儲于5月3日宣布加息25個基點，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間上調(diào)至5%-5.25%，符合預期。FOMC聲明刪除了此前暗示未來還會加息的措辭，未來的貨幣政策會考慮到貨幣政策的累積收緊程度，對經(jīng)濟及通脹滯后性的影響。上周五公布的4月新增非農(nóng)就業(yè)25.3萬人，高于彭博一致預期的18.5萬人；失業(yè)率下降0.1pct至3.4%，低于彭博一致預期的3.6%，位于歷史低位；小時工資同比增長4.45%，仍然遠高于美聯(lián)儲的目標。

　　美國勞動力市場總體仍具韌性，但需要留意的是， 3月新增非農(nóng)就業(yè)被大幅下修7.1萬，4月的非農(nóng)也存在明顯下修的可能性。由于當前政策利率已回升至限制性水平，中泰國際認為美聯(lián)儲的政策重點將從抗通脹向防風險傾斜，本輪加息周期已是尾聲。如果地區(qū)銀行風波導致的信貸收緊沒有給美國經(jīng)濟增長帶來嚴重的失速壓力，今年第四季前降息機會不高，高利率會維持一段較長時間。

　　中泰國際認為，當前市場與美聯(lián)儲對今年利率走向仍存在巨大分歧，預計未來幾個月利率期貨隱含的降息會繼續(xù)搖擺不定。一旦美國公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)不如預期，在美聯(lián)儲堅持不降息的背景下，可能會加劇美國市場的衰退交易，從而對港股帶來沖擊。此外，美國民主共和兩黨對債務上限的爭辯可能會增加市場的避險情緒，為美元指數(shù)帶來支撐。

　　港匯自2月以來處于弱方兌換保證，金管局被迫入市購入港元，港元流動性收縮，不利港股表現(xiàn)。隨著美聯(lián)儲加息近尾聲，香港匯豐銀行率先宣布上調(diào)最優(yōu)惠利率12.5個基點，其他銀行如中銀香港(2388 HK)、渣打(2888 HK)、恒生(011 HK)和東亞(023 HK)亦相繼跟隨，有助收窄港美息差，推動港匯擺脫弱方兌換保證，中長期降低資金流出港元的壓力。

　　總體上，港股暫時缺乏積極的上行催化劑，主要是內(nèi)地復蘇最急速的階段已過，接下來除關(guān)注4月宏觀數(shù)據(jù)的同比增速，更重要是關(guān)注剔除低基數(shù)的兩年復合年增速。此外，國內(nèi)出臺增量刺激政策機會不高，美聯(lián)儲維持高利率的時間較預期長和繼續(xù)縮表造成的流動性收緊，都會使港股偏向出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情而非普漲。

　　然而，中泰國際認為自22年以來一直壓制港股的因素逐漸明朗化，經(jīng)濟也會在下半年進入被動去庫存甚至主動補庫存的階段。如果未來兩個月港股受到美股帶來的外部沖擊而出現(xiàn)明顯調(diào)整，反而是中長期的布局機會。短線而言相對看好電力、能源、電訊、基建、保險、銀行等央國企，中小型游戲發(fā)行商及醫(yī)療器械等相關(guān)公司。從未來一年的布局看，中泰國際建議在低位收集醫(yī)療保健、科技、可選消費、材料及金融相關(guān)股份。