國信證券發(fā)布研究報告稱，基于新能源車銷量增速放緩，下調(diào)中創(chuàng)新航（03931）盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)凈利潤為 18.01/28.90/39.52 億元（原預(yù)測 2023-2024 年凈利潤為 23.98/36.58 億元），同比增長160/61/37%；EPS 分別為 1.02/1.63/2.23 元，對應(yīng) PE 為 19/12/9 倍。維持“買入”評級。

　　▍國信證券(002736)主要觀點如下：

　　公司2022年實現(xiàn)凈利潤6.92億元，同比+394%。

　　公司2022年實現(xiàn)營收203.75億元，同比+199%；實現(xiàn)凈利潤 6.92 億元，同比+394%。公司 2022 年毛利率為 10.32%，同比+4.77pct；凈利率為 3.40%，同比+1.76pct。

　　公司動力電池市占率持續(xù)提升，盈利能力穩(wěn)步提升。

　　根據(jù) SNE Research 數(shù)據(jù)，2022 年公司動力電池全球裝機量為 20GWh，同比+152%；市占率為 3.9%，位列全球第七。2022 年公司動力電池業(yè)務(wù)營收為 183.24 億元，同比+202%；預(yù)計動力電池銷量約 21GWh 以上，同比+128%左右。

　　國內(nèi)客戶方面，公司與廣汽、小鵬、長安、吉利、零跑等車企深化合作的同時，新增蔚來、東風(fēng)、一汽等多家車企平臺產(chǎn)品定點。海外客戶方面，公司開始向 Smart、本田等量產(chǎn)交付。2023 年 3 月公司在全球動力電池市場中排名首度進入前五，市占率達到 5.2%。預(yù)計 2022 年公司動力電池毛利率超 10%，同比+5pct。公司規(guī)模效應(yīng)持續(xù)體現(xiàn)，多客戶拓展與海外客戶導(dǎo)入推動盈利能力提升。

　　公司儲能業(yè)務(wù)加速布局，有望成為新的業(yè)績增長點。

　　2022 年公司儲能及其他業(yè)務(wù)營收 20.51 億元，同比+173%。預(yù)計 2022 年公司儲能電池出貨量接近 2GWh 左右。

　　產(chǎn)品方面，公司積極研發(fā)儲能大電芯產(chǎn)品，電池單體容量達280Ah，循環(huán)壽命達 1.2 萬次，能量效率達到 97%。產(chǎn)能方面，公司成都基地一期 20GWh 儲能基地，一階段 10GWh 在 2022Q3 開始試生產(chǎn)，二階段 10GWh項目預(yù)計在 2023H1 建成投產(chǎn)?？蛻舴矫?，公司已經(jīng)與平高集團、國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、國家電投、龍源電力等開展合作。

　　公司推出大圓柱等電池，產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善。

　　三元電池方面，公司具有 400V2C、800V 4C 電池，有效緩解客戶補能焦慮；推出 800V 6C 大圓柱電池能量密度超 300Wh/kg；布局高鎳多元電池，能量密度超 350Wh/kg，且安全性高能通過針刺實驗。

　　鐵鋰電池方面，公司具有高功率鐵鋰電池、長壽命鐵鋰電池與 OS 鐵鋰電池多款產(chǎn)品。2022 年公司首發(fā) OS 高錳鐵鋰電池，電池包能量密度 180Wh/kg，支持 700km 以上續(xù)航。

　　風(fēng)險提示：

　　電動車銷量不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；客戶開拓不及預(yù)期。