海通國際發(fā)布研究報告稱，上調(diào)中國旭陽（01907）評級至“優(yōu)于大市”，預(yù)計2023-25年歸母凈利潤27.64/32.96/39.27億元，對應(yīng)EPS為0.62/0.75/0.89元，目標(biāo)價由2.4港元上調(diào)至5.7港元。

　　▍海通國際主要觀點如下：

　　全球焦化行業(yè)龍頭，多產(chǎn)品布局提升競爭力。

　　公司成立于1995年，為全球最大的獨(dú)立焦炭生產(chǎn)商及供應(yīng)商，中國最大工業(yè)萘制苯酐、焦?fàn)t煤氣制甲醇生產(chǎn)商，全球第二大煤焦油加工商、己內(nèi)酰胺生產(chǎn)商，京津冀地區(qū)最大高純氫生產(chǎn)商。

　　以焦炭為核心，公司主營業(yè)務(wù)包括焦炭及焦化產(chǎn)品、精細(xì)化工品和氫能產(chǎn)品，目前集團(tuán)擁有5條焦炭及焦化產(chǎn)品生產(chǎn)線、7條碳材料類化工產(chǎn)品生產(chǎn)線、10條醇醚類化工品生產(chǎn)線、10條芳烴類化工品生產(chǎn)線。2022年，公司實現(xiàn)焦炭產(chǎn)量1062.43萬噸，占全球市場份額1.6%，中國總產(chǎn)量的2.2%。

　　2020-22年凈利潤復(fù)合增長率4.46%，股份回購增強(qiáng)市場信心。

　　公司2020-22年營業(yè)收入為198.29、384.77、432.11億元（同比增長5.08%、94.04%、9.63%），凈利潤為17、26.13、18.55億元（復(fù)合增長率為4.46%）。2022年，公司派發(fā)末期股息每股人民幣0.9分，共計約人民幣3981.7萬元，2022年全年股息總額為人民幣5.84億元，不低于公司年度可分配凈利潤的30%。

　　公司以均價3.53港元回購注銷股份1587.4萬股，占2022年1月1日已發(fā)行股份額0.36%，反應(yīng)公司長期策略及發(fā)展的信心。

　　擴(kuò)充產(chǎn)能未來逐漸放量，帶動業(yè)績增長。

　　公司于中國河北省、內(nèi)蒙古、山東省以及印度尼西亞蘇拉維西省等地設(shè)有八個生產(chǎn)及運(yùn)營基地，同時推進(jìn)開發(fā)于江西萍鄉(xiāng)市第九個生產(chǎn)基地。

　　在焦炭領(lǐng)域，公司于內(nèi)蒙古新建年產(chǎn)300萬噸級焦化設(shè)施，與其他幾家企業(yè)新建印尼基地，實現(xiàn)焦炭年總產(chǎn)能0.134億噸/年，公司權(quán)益產(chǎn)能436萬噸/年，兩個項目預(yù)計2023年分階段完成。在精細(xì)化工領(lǐng)域，公司擴(kuò)大河北及山東省的己內(nèi)酰胺產(chǎn)能，預(yù)計擴(kuò)建完成后，每年新增己內(nèi)酰胺產(chǎn)能75萬噸。

　　積極布局新能源，加快氫能項目建設(shè)。

　　除焦化品外，公司致力于低碳環(huán)保領(lǐng)域新能源建設(shè)，布局氫能項目，輻射京津冀地區(qū)。2022年，公司實現(xiàn)氫能源產(chǎn)品銷量394萬立方米，平均售價為2.72元/立方米，實現(xiàn)收入約1072萬元。

　　公司將通過使用更多加氫車壯大運(yùn)輸車隊提升現(xiàn)有加氫站的加氫能力，推進(jìn)北京附近加氫總站的開發(fā)建設(shè)，將儲供輻射至京津冀地區(qū)；同時，公司將進(jìn)一步探索液氫、環(huán)保氫、氫燃料電池等新技術(shù)，開發(fā)更多熱電聯(lián)產(chǎn)、氫能輸送線路等新應(yīng)用場景，豐富氫能應(yīng)用領(lǐng)域。