國泰君安發(fā)布研究報告稱，近期，A股“中特估”行情正如火如荼開展，同時港股也有表現(xiàn)，但相對較溫和，部分投資者仍在猶豫并好奇為什么要去港股買“中特估”？該行的回答是，港股央國企具備標(biāo)的多樣性（很多傳統(tǒng)行業(yè)都有）、相對A股更便宜（pb小于1的央國企比例較高）和更高股息（考慮紅利稅也有吸引力）的優(yōu)勢，也就意味著行情會更持久、空間更大。站在更長時間維度，依靠其攻守兼?zhèn)洳㈨槕?yīng)時代的特征，該行認(rèn)為“中特估”或?qū)⒊蔀楦酃尚隆昂诵馁Y產(chǎn)”。

　　國泰君安主要觀點(diǎn)如下：

　　摘要港股央國企可選標(biāo)的的多樣性與A股相似。

　　1）港股央國企中注冊地在中國內(nèi)地的企業(yè)占51%?？傎Y產(chǎn)層面來看，港股央國企所屬央企集團(tuán)總資產(chǎn)體量與A股相近。2）港股央國企所屬央企集團(tuán)涵蓋了A股央企集團(tuán)的關(guān)鍵行業(yè)，包括能源、電信、資本貨物、金融、保險等。

　　港股央國企相對A股具有更低估值的優(yōu)勢。

　　1）在當(dāng)前的宏觀背景下，A股和港股均有所調(diào)整，但A股依靠著TMT行情和“中特估”等投資熱點(diǎn)持續(xù)輪動，而港股對于主題投資淡化更加重視企業(yè)的業(yè)績兌現(xiàn)和持續(xù)盈利能力，相對A股表現(xiàn)較弱。此外，中美關(guān)系擾動和美國銀行業(yè)風(fēng)險對港股的沖擊也更大，AH溢價指數(shù)持續(xù)攀升。2）近期“中特估”主題推動A股電信、能源、建筑等板塊上揚(yáng)，港股漲幅不及A股，AH股溢價率升高。3）港股估值顯著低于A股，當(dāng)下滬港AH溢價指數(shù)已經(jīng)達(dá)到近十年的歷史高位，后續(xù)如果資金對港股央國企的認(rèn)可度上升，AH溢價收斂將帶來港股補(bǔ)漲的行情。

　　港股央國企相對A股具有更高股息的優(yōu)勢。

　　1）港股相對A股呈現(xiàn)高股息的特征。當(dāng)前港股央國企股息率平均值為6.67%，高于A股央企股息率平均值3.38%。在過去的兩年內(nèi)，港股股息率持續(xù)上升，中長期來看，在土地財政貢獻(xiàn)下降背景下，央國企分紅率有望穩(wěn)步提升。2）考慮分紅扣稅之后，港股高股息仍具有吸引力。AH兩地上市的央國企進(jìn)行對比，即使投資者持有期超過一年（A股免征紅利稅）的情況下，港股企業(yè)的高股息率仍具有吸引力。

　　寬基指數(shù)：關(guān)注央國企占比高、估值低的恒生香港中資企業(yè)指數(shù)。

　　恒生香港中資企業(yè)指數(shù)（HSCCI）涵蓋了25只具有中資背景并于中國內(nèi)地以外的地方注冊及在中國香港上市的公司，旨在反映在港股上市的中國內(nèi)地企業(yè)的整體表現(xiàn)，主要行業(yè)分布在房地產(chǎn)、公用事業(yè)、工業(yè)、電信服務(wù)、能源等。當(dāng)前指數(shù)股息率高達(dá)7.06%，處于近三年的高位水平，高于港股整體。指數(shù)估值PB為0.78，處于近10年的21.13%分為水平。

　　行業(yè)組合推薦：1）非銀：保險保費(fèi)拐點(diǎn)，券商業(yè)績高增。2）建筑：中特估/一帶一路二季度進(jìn)主升浪。3）石油石化：供應(yīng)端收緊有助油價中樞抬升。4）通信：運(yùn)營商業(yè)績連續(xù)多個季度企穩(wěn)高增，期待新周期的星辰大海。5）銀行：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，銀行財務(wù)見底，看好銀行板塊的估值修復(fù)。

　　風(fēng)險提示：1）國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；2）政策落地不及預(yù)期。