獲悉，近期A股市場“中特估”概念十分火爆，從近期來看，券商、保險、銀行板塊均大幅拉漲。作為今年市場主線之一，新的“中特估”分支也在不斷被挖掘。近日，國泰君安(601211)研報指出，被市場忽視的“中特估”，航空央企的長期變化與價值未被充分認知。

　　與近期“中特估”的火爆行情相比，三大航的股價表現(xiàn)顯得有些不合群，據(jù)統(tǒng)計，港股市場國航、南航、東航今年的漲幅分別為-6.7%、-1.2%、-8.2%。股價低迷，與行業(yè)盈利狀況尚未得到驗證密切相關(guān)。

　　5月10日，民航局發(fā)布《2022年民航行業(yè)發(fā)展統(tǒng)計公報》。據(jù)初步統(tǒng)計，2022年，全行業(yè)累計實現(xiàn)營業(yè)收入6328.9億元，比上年下降15.8%；虧損2174.4億元，比上年增虧1374.6億元。其中，航空公司實現(xiàn)營業(yè)收入3364.8億元，比上年下降約兩成；虧損1771.2億元，比上年增虧1143.4億元。

　　不過，進入2023年，航空需求持續(xù)復蘇。根據(jù)飛常準大數(shù)據(jù)顯示，4月全球航司實際到港航班量為265.10萬班次，同比增長29.17%，國內(nèi)航司實際執(zhí)飛客運航班量為39.58萬班次，同比增長346.45%?！拔逡弧逼陂g，國內(nèi)、國際、地區(qū)航班量分別恢復至2019年同期的116.83%，36%。50%；國內(nèi)、國際單程含稅平均票價分別為1211元，2104元，較2019年分別上39%、34%。

　　伴隨今年“五一”出行市場的火爆，上市航司相繼披露的開年成績單，進一步為我國民航業(yè)復蘇傳遞信心。

　　受需求復蘇影響，一季度航司的業(yè)績也明顯改善。南航今年第一季度收入為341億元人民幣，同比增長59%，相當于2019年水平的90%，東航一季度實現(xiàn)營業(yè)收入222.61億元，同比增長75.77%，國航一季度營業(yè)收入250.68億元，同比增長94.06%。

　　盈利方面，一季度，國航、南航、東航的凈虧損分別達29.26億元、18.98億元、38.03億元，三大航雖未能實現(xiàn)扭虧，但各公司同比、環(huán)比均大幅減虧。

　　中泰證券指出，隨著航空需求的逐步復蘇，行業(yè)機隊引進增速確定性放暖，供需之間的剪刀差將進一步擴大，疊加航空票價市場化改革背景。票價彈性將逐步釋放。單機利潤、單票利潤高的航司受益明顯。

　　國泰君安指出，過去三年雖疫情沖擊，仍逐航季依規(guī)上調(diào)全票價。目前中國百大客流航線全票價已較2018年上升超40%。2023年春節(jié)后，國內(nèi)含油票價已較2019年上升超一成?！拔逡弧奔倨冢瑖鴥?nèi)含油票價較2019年上升約兩成。待疫后供需恢復，票價中樞上升的持續(xù)性將超市場預期，推動中國航司國內(nèi)盈利能力中樞顯著上升。

　　國泰君安還指出，航空大邏輯，并非疫后盈利大年短邏輯，而是盈利中樞上升的“航空超級周期”長邏輯。中特估下，航空央企長期變化與價值并未被充分認知。票價市場化正在釋放國內(nèi)被長期壓制的定價能力，時刻分配改革將助力國際競爭力提升，踐行“打造超級承運人”與“民航強國”國家戰(zhàn)略。預計航司業(yè)績將逐季改善，長期盈利中樞上行將超預期。旺季博弈風險釋放，維持中國國航、吉祥航空(603885)、中國東航、南方航空、春秋航空(601021)、中國民航信息網(wǎng)絡(luò)“增持”評級。受益標的北京首都機場股份。

　　相關(guān)概念股：

　　中國東方航空股份(00670)：公司是中國三大航空公司之一，坐擁上海兩場主基地優(yōu)勢，在最熱門商務(wù)線京滬線的份額最高。

　　中國南方航空股份(01055)：中國運輸飛機最多、航線網(wǎng)絡(luò)最發(fā)達、年客運量最大的航空公司。2019年，公司國際運力占比31.6%，一旦國際客流恢復，公司亦將顯現(xiàn)高彈性。

　　中國國航(00753)：中國三大航司之一。首都機場國航市占率提升至70%，掌握北京兩艙市場主要客源。疫情前公司國際運力占比高于同業(yè)，有望充分受益于國際線恢復。

　　北京首都機場股份(00694)：依托首都國際機場世界級航空樞紐建設(shè)，首都機場臨空經(jīng)濟區(qū)航空業(yè)直接關(guān)聯(lián)企業(yè)數(shù)量占北京地區(qū)的三分之二，航空資源和航空企業(yè)總部集聚度全國領(lǐng)先。