5月19日訊（編輯 周新旸）國海海外策略分析師黨崇鈺最新發(fā)布的策略報(bào)告稱，港股中存在明顯的“季節(jié)效應(yīng)”。

　　研究稱，國海通過復(fù)盤從2015年1月第一個(gè)交易日至2023年3月最后一個(gè)交易日的Wind香港一級(jí)/二級(jí)/三級(jí)行業(yè)分類指數(shù)，發(fā)現(xiàn)如下結(jié)論：

　　在一級(jí)行業(yè)中，在2015-2023全樣本期間，一季度行業(yè)收益率呈現(xiàn)分化之勢，整體表現(xiàn)1月最好；二季度行業(yè)收益率普遍相對(duì)較高，整體表現(xiàn)4月最好；三季度市場疲軟明顯，7-9月均貢獻(xiàn)了三季度的下跌趨勢；四季度表現(xiàn)勝于二季度，四季度中整體表現(xiàn)11月最好。

　　分別考慮全樣本以及2020年Q1至2023年Q1樣本下的香港一級(jí)行業(yè)平均漲跌幅，國海證券(000750)發(fā)現(xiàn)就全年而言，一季度是行業(yè)分化最為嚴(yán)重的時(shí)間段，二季度行情好轉(zhuǎn)但依舊有較大分化，三季度表現(xiàn)最為糟糕，而四季度表現(xiàn)則最為亮眼。該結(jié)論在兩種樣本下均成立，港股“季節(jié)效應(yīng)”有跡可循。

　　在二級(jí)與三級(jí)行業(yè)中，季度和月度收益率與一級(jí)行業(yè)呈現(xiàn)出類似現(xiàn)象，但一級(jí)行業(yè)內(nèi)不同子行業(yè)之間出現(xiàn)分化；至于共性，國海發(fā)現(xiàn)6月份漲幅較大的行業(yè)集中于消費(fèi)、醫(yī)藥和信息技術(shù)行業(yè)。其次，國海發(fā)現(xiàn)11月與12月絕大部分二級(jí)與三級(jí)行業(yè)出現(xiàn)上漲。

　　民間“五窮六絕七翻身”說法不準(zhǔn)確

　　從行業(yè)來看，基于香港一級(jí)行業(yè)1-12月的平均收益率，研究發(fā)現(xiàn)在5-7月份中，6月份收益率最高，5月和7月收益率都較低，這顯然與民間所流傳的港股“五窮六絕七翻身”說法相悖。

　　而“Sell in May（5月拋售）”有部分邏輯，因?yàn)?1月至4月行業(yè)整體表現(xiàn)要優(yōu)于5月至10月，但如果6月上漲明顯，“Sell in May”則不是一個(gè)完全準(zhǔn)確的說法。至于 “Come back in September（9月歸來）”，或許9月介入太早，因?yàn)?0月仍然可能下跌。

　　具體來說，他們發(fā)現(xiàn)港股1965年至2017年之間11月至4月平均收益率比5月至10月顯著高1.03%。關(guān)注于更接近于當(dāng)下的2015年至2023年與2020年至2023年，發(fā)現(xiàn)11月至4月的行業(yè)表現(xiàn)總體上要優(yōu)于5月至10月，這些都表明了“Sell in May”并非無稽之談，但因?yàn)?月表現(xiàn)可能相對(duì)較好，“Sell in May”也未必是完全精準(zhǔn)的說法，例如2022年6月仍有上漲。

　　此外，研究認(rèn)為諺語后半句“but remember to come back in September”在數(shù)據(jù)中無法得到驗(yàn)證，因?yàn)樗麄儼l(fā)現(xiàn)平均而言10月份行業(yè)表現(xiàn)也不佳，因此不妨思考“remember to come back in November”是否更準(zhǔn)確，換言之，9月份在一些年份可能是“接飛刀”的下跌中繼，如果“萬圣節(jié)效應(yīng)”反彈力度不夠大，左側(cè)布局的效果可能未必最優(yōu)。