國泰君安發(fā)布研究報告稱，首予華電國際電力股份（01071）“增持”評級，以火電引領傳統(tǒng)能源發(fā)展，經(jīng)營景氣度上行，盈利改善明確、彈性充足，遠期穩(wěn)定性有望強化，預計2023~25年歸屬普通股股東EPS0.52/0.61/0.65元，目標價5.3港元。公司主要催化劑有：電煤長協(xié)履約率提升，現(xiàn)貨煤價快速下降；容量電價機制落地，優(yōu)化火電盈利模式，提升公司火電經(jīng)營穩(wěn)定性；無風險利率持續(xù)下行。

　　國泰君安主要觀點如下：

　　做優(yōu)傳統(tǒng)能源，共鑄公司價值。

　　公司系華電集團常規(guī)能源整合平臺，以火電業(yè)務為主體。市場認為公司發(fā)展火電為主的傳統(tǒng)能源，盈利周期性明顯，股息價值難以兌現(xiàn)。該行認為，公司火電主業(yè)當前景氣度向上，承擔集團火電、水電、抽水蓄能等業(yè)務發(fā)展，長期盈利穩(wěn)定性提升趨勢明確，高股息價值凸顯。

　　與眾不同的信息與邏輯：

　　1）公司短期盈利改善明確、彈性充足，股息價值加快釋放：公司火電業(yè)務受益于煤價下行，該行測算在假設基準條件下，公司采購現(xiàn)貨煤價格每下降50元/噸，公司2023E歸母凈利潤提升約12%；公司長協(xié)煤兌現(xiàn)率仍有提升空間，有望帶動綜合煤價下行。此外公司參股新能源投資收益提升，進一步強化盈利增長。

　　2）火電遠期盈利波動有望弱化，夯實長期分紅基礎：能源轉型背景下，火電向調(diào)節(jié)支撐電源轉型，政策或?qū)⒓涌焱七M容量電價等機制建立，火電長期盈利穩(wěn)定性有望強化。

　　3）公司具備維持高分紅條件及意愿：公司在集團內(nèi)定位明晰，作為傳統(tǒng)能源開發(fā)運營主體，當前自身資本開支邊際趨緩、現(xiàn)金流充裕，為助力集團順利實現(xiàn)能源轉型發(fā)展目標，公司有望維持高比例分紅政策，長期股息價值凸顯。

　　風險提示：電價低于預期，煤價上漲超預期，參股新能源業(yè)績不及預期，資產(chǎn)減值風險，政策推進容量電價機制不及預期等。