近日，廣發(fā)證券首席策略分析師戴康在一場(chǎng)路演中對(duì)下半年市場(chǎng)作出分析和展望。戴康表示，下半年從大類資產(chǎn)來(lái)講，我們的核心判斷是美債利率下大宗商品弱，股市正回報(bào)。美股目前的性價(jià)比不太高，港股這一輪的回調(diào)已經(jīng)比較充分，盈利驅(qū)動(dòng)的蓄勢(shì)期，行業(yè)配置聚焦兩條主線。A股市場(chǎng)方面，隨著全球開(kāi)啟了新一輪投資范式的更迭，A股現(xiàn)在是處于新一輪投資范式轉(zhuǎn)變初期，也就是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行，風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，所以市場(chǎng)就會(huì)配置更加追逐確定性溢價(jià)，因此，戴康建議擁抱確定性的資產(chǎn)和困境反轉(zhuǎn)的品種。

　　戴康表示，在去年11月市場(chǎng)見(jiàn)底以來(lái)，A股的投資范式再度更迭，本質(zhì)上認(rèn)為是在擁抱確定性。全球的股市，它和這一輪跟A股的特征相似，就是擁抱確定性的溢價(jià)。

　　去年10月底，美股應(yīng)該已經(jīng)是一個(gè)大的底部，但是目前的性價(jià)比不太高。然而，從歷史大底回撤的比較視角來(lái)看，戴康認(rèn)為港股目前這一輪的回調(diào)已經(jīng)比較充分，盈利驅(qū)動(dòng)的蓄勢(shì)期，美債利率下行就是港股正面的力量。港股的行業(yè)配置聚焦兩條主線，確定性的溢價(jià)和美債反轉(zhuǎn)的類期權(quán)。

　　A股市場(chǎng)方面，下半年的主要驅(qū)動(dòng)力還是來(lái)自于分母端，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)可能在中樞附近震蕩，和19年類似A股的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。從結(jié)構(gòu)上來(lái)講，下半年配置思路伴隨著全球新一輪投資范式的成型，疊加國(guó)內(nèi)這一輪估值填坑完成。戴康建議擁抱確定性的資產(chǎn)和困境反轉(zhuǎn)的品種。有三條線索：

　　第一，確定性的資產(chǎn)，科技點(diǎn)的確定性，像數(shù)字經(jīng)濟(jì)AI+線索。1)AI業(yè)績(jī)拉動(dòng)率先兌現(xiàn)的上游算力，如光模塊，AI芯片服務(wù)器;2)主業(yè)預(yù)期復(fù)蘇，并且AI賦能，能夠提估值的環(huán)節(jié)像半導(dǎo)體設(shè)計(jì)、游戲、廣告營(yíng)銷。

　　第二類是一些永續(xù)經(jīng)營(yíng)，高現(xiàn)金流股息率的確定性資產(chǎn)，如中特估、央國(guó)企重估，有三個(gè)方向。1)如果綜合估值股息率，現(xiàn)金流優(yōu)選，像保險(xiǎn)尤其開(kāi)采。2)是一些外生性能夠提ROE的，像一帶一路，比如石油石化建筑工程。3) 內(nèi)生性能夠提升ROE的，包括資產(chǎn)平臺(tái)的改革，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和漲價(jià)重估，像電力、航空航天和交運(yùn)。

　　第三類，困境反轉(zhuǎn)類的期權(quán)，建議擇優(yōu)去布局一些受益經(jīng)濟(jì)修復(fù)的品種，像醫(yī)藥和消費(fèi)領(lǐng)域的中藥服裝飾品、休閑食品以及地產(chǎn)信用有邊際緩和。像重卡、鐵路、公路、白電、消費(fèi)建材這些。

　　目前，全球已經(jīng)開(kāi)啟了新一輪投資范式的更迭，A股現(xiàn)在是處于新一輪投資范式轉(zhuǎn)變初期，也就是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行，風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，所以市場(chǎng)就會(huì)配置更加追逐確定性溢價(jià)。而自上而下的確定性政策指引下，市場(chǎng)青睞“政策扶持，低估值、高股息并且永續(xù)經(jīng)營(yíng)”的中特估。

　　中特估( 的行情)是具有持續(xù)性，中特估和價(jià)值風(fēng)格有天然的匹配。它應(yīng)該是類似于16到17年的供給側(cè)改革的行情，是貫穿全年主線之一。

　　對(duì)于接下來(lái)的行情走勢(shì)，戴康有四條自上而下的思路：

　　中特估第一個(gè)關(guān)注央企國(guó)際化經(jīng)營(yíng)能力，高分紅央企參建一帶一路的相關(guān)的標(biāo)的，像建筑裝飾、工程機(jī)械行業(yè)。

　　第二，關(guān)注央企在產(chǎn)業(yè)政策加持下的轉(zhuǎn)型升級(jí)的路線，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型是以創(chuàng)新發(fā)展來(lái)促央企內(nèi)生增長(zhǎng)，來(lái)提高央企價(jià)值認(rèn)同和實(shí)現(xiàn)。所以我們重點(diǎn)關(guān)注綠色化轉(zhuǎn)型和數(shù)字化轉(zhuǎn)型的石油、電力、信息、機(jī)械行業(yè)。

　　第三，關(guān)注世界一流央企的建設(shè)進(jìn)度及相關(guān)政策。像通信、電子、航空航天、汽車、電力行業(yè)。

　　第四，關(guān)注壟斷要素的提供方，把握“壟斷低價(jià)”的價(jià)值回歸。我們按照經(jīng)典的西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，土地財(cái)政降速帶來(lái)的一些供給出清，要素價(jià)格從壟斷低價(jià)到價(jià)值回歸，帶來(lái)了央國(guó)企從價(jià)格修復(fù)到估值修復(fù)的行情。所以重點(diǎn)關(guān)注像泛公用事業(yè)的交運(yùn)、電力、通信行業(yè)。

　　另外，中特估和價(jià)值風(fēng)格匹配度比較高，所以它和中證800就是相契合的。因?yàn)橹刑毓辣举|(zhì)是重新評(píng)估被低估的中國(guó)優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)的價(jià)值，來(lái)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)對(duì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)價(jià)值的認(rèn)同度和認(rèn)知度的提升。