交銀國際發(fā)研報(bào)指，2023年1季度蔚來(09866)營收106.8億元人民幣（下同），環(huán)比下降33.5%，主要受1季度市場需求疲軟所影響，以及ET5銷量不達(dá)預(yù)期。1季度凈虧損47.4億元，較2022年4季度凈虧損57.9億元略有下降，但依然在高位。1季度虧損較市場預(yù)期略好。蔚來指引2023年2季度車輛交付量為2.3-2.5萬輛，環(huán)比下降8.2-0.2%。指引較預(yù)期略好，意味著6月會(huì)交付更多新車型。

　　該行預(yù)期銷量3季度改善，主要是由于ES6等改款車型6月開始進(jìn)入爬坡期。但預(yù)計(jì)銷量難以有明顯突破，主要是在手訂單較弱以及來自同行更多高端NEV的競爭。

　　該行認(rèn)為蔚來在中國高端NEV市場的銷量增長正面臨瓶頸期，另外由于要維持高端品牌的形象，經(jīng)營支出在短期內(nèi)難以下降，導(dǎo)致虧損難以在短期內(nèi)改善。資本市場已經(jīng)難以給予持續(xù)虧損公司較高的估值，因此該行預(yù)期股價(jià)持續(xù)受壓。該行維持中性評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)66.6港元/8.6美元。