華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，預(yù)計(jì)供需關(guān)系的漸進(jìn)式修復(fù)或仍是水泥和玻璃行業(yè)2H23的主線。由于房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖的均衡性不足、持續(xù)性趨弱，地方政府土地出讓收入承壓，投資需求內(nèi)生動(dòng)力不強(qiáng)。房住不炒、隱債不增基調(diào)下，政策外力的推動(dòng)力度同樣溫和。疊加供給出清尚不徹底，行業(yè)供需關(guān)系修復(fù)的速度、幅度和持續(xù)性均受抑制，盈利修復(fù)的路徑也會(huì)更為波折。在行業(yè)主線仍為漸進(jìn)式修復(fù)的情況下，建議關(guān)注預(yù)期修正、低估值和成本下行三類機(jī)會(huì)。

　　推薦：信義玻璃（00868），海螺水泥(600585)（00914，600585.SH），福耀玻璃(600660)（03606）。

　　華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

　　需求企穩(wěn)不穩(wěn)固，結(jié)構(gòu)現(xiàn)分化

　　由于新房銷售回暖的持續(xù)性仍然不足，且房建投資往往是新房銷售的滯后反映，該行預(yù)計(jì)房建投資的企穩(wěn)和恢復(fù)仍然需要更多時(shí)間，2H23大部分時(shí)間房建投資或仍繼續(xù)承壓，是水泥和浮法玻璃需求端企穩(wěn)的最大制約因素?；ㄍ顿Y有望延續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，托底需求總量。但是結(jié)構(gòu)上正呈現(xiàn)更大的分化。受益于光伏主材價(jià)格持續(xù)回落，能源類基建投資有望維持較強(qiáng)增長(zhǎng)；而受制于政府性基金收入回落、地方政府隱形債務(wù)清理進(jìn)入關(guān)鍵期等因素影響，若缺乏資金的支持，市政類基建的動(dòng)能或進(jìn)一步放緩。4月以來(lái)伴隨基建投資增長(zhǎng)勢(shì)頭的放緩，需求端總量企穩(wěn)的基礎(chǔ)仍不穩(wěn)固。

　　供給優(yōu)化是盈利修復(fù)的催化劑，但出清普遍尚不徹底

　　在經(jīng)歷了2022年行業(yè)盈利水平的大幅回調(diào)后，水泥和浮法玻璃行業(yè)在供給端都出現(xiàn)了積極的變化。2022年浮法玻璃生產(chǎn)線冷修的速度明顯提升，水泥行業(yè)的共識(shí)進(jìn)一步凝聚，錯(cuò)峰生產(chǎn)力度有所加強(qiáng)。然而，供給側(cè)的出清均尚不徹底。春節(jié)以來(lái)浮法玻璃的供給有所反彈；在需求企穩(wěn)基礎(chǔ)有所松動(dòng)的情況下，水泥行業(yè)當(dāng)前錯(cuò)峰生產(chǎn)的力度對(duì)盈利持續(xù)修復(fù)的支撐力度也較為不足。光伏玻璃行業(yè)盡管有望享受需求強(qiáng)勁的結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)，但供給的增量仍然處于高位，行業(yè)格局正在逐步從兩大龍頭企業(yè)獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷向兩超多強(qiáng)的格局演進(jìn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨于激烈。

　　三類投資機(jī)會(huì)：預(yù)期修正，低估值，成本下行

　　在供需關(guān)系整體面臨漸進(jìn)式修復(fù)的情況下，該行預(yù)計(jì)板塊性的機(jī)會(huì)仍需等待穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度的進(jìn)一步發(fā)力。當(dāng)前該行建議關(guān)注三類投資機(jī)會(huì)：1．預(yù)期修正。浮法玻璃價(jià)格在2Q23以來(lái)的反彈和行業(yè)盈利的顯著改善并未在股價(jià)中獲得充分反映，推薦信義玻璃；2．低估值。作為水泥行業(yè)最具競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，海螺水泥-A/H的P/B（FW一年）較2011年以來(lái)平均低54%/68%，2Q23以來(lái)內(nèi)需提升放緩在股價(jià)中有了較充分反映，估值具備安全邊際；3．成本下行。純堿價(jià)格從高點(diǎn)加速回落，有利于成品價(jià)格穩(wěn)定的玻璃生產(chǎn)企業(yè)，推薦福耀玻璃；該行測(cè)算純堿價(jià)格每下降500元/噸，公司的凈利潤(rùn)有望改善3%。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)政策嚴(yán)于預(yù)期，供給增長(zhǎng)快于預(yù)期。