信達(dá)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予李寧（02331）“買入”評級，2022年在疫情影響下盈利能力保持穩(wěn)健。行業(yè)方面，運(yùn)動(dòng)鞋服長期需求穩(wěn)健，國產(chǎn)品牌發(fā)展勢頭良好。公司方面，李寧專業(yè)度與時(shí)尚感并進(jìn)，運(yùn)營能力行業(yè)領(lǐng)先。該行看好公司成長性，運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品競爭優(yōu)勢明顯，近年來品牌勢能持續(xù)向上，產(chǎn)品設(shè)計(jì)、性能獲得更多年輕用戶群體認(rèn)可，市場份額有望提升。未來將進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品專業(yè)性，受益于國潮趨勢，業(yè)績增長確定性較強(qiáng)。

　　報(bào)告中稱，短期看，參考海外防疫管控逐步放開后，相較休閑服飾品牌，主要運(yùn)動(dòng)品牌銷售復(fù)蘇節(jié)奏及彈性更快、更強(qiáng)。該行認(rèn)為，在22Q4國內(nèi)疫情防控政策優(yōu)化后，23Q1以來疫情影響逐步減弱，線下出行恢復(fù)，公司積極改善全渠道銷售，流水有望逐級改善。長期看，國產(chǎn)替代前景可期、多維度發(fā)力打開成長空間。行業(yè)方面，阿迪達(dá)斯在中國市場業(yè)績的持續(xù)下滑，為本土運(yùn)動(dòng)鞋服品牌的發(fā)展帶來機(jī)遇，本土品牌有望憑借制造與設(shè)計(jì)能力不斷升級，進(jìn)一步搶占海外品牌市場份額。

　　公司方面，1）公司渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，相較于其他國產(chǎn)頭部運(yùn)動(dòng)品牌，公司直營門店占比、中大店、旗艦店標(biāo)桿店占比提升空間廣，未來高質(zhì)量可盈利店鋪比例的提高有望帶動(dòng)整體店效、坪效的增長。2）一方面公司聚焦科技與材料，持續(xù)加強(qiáng)已有產(chǎn)品的專業(yè)度；另一方面在優(yōu)勢類目基礎(chǔ)上，加強(qiáng)高增長潛力的健身訓(xùn)練品類，擴(kuò)展新的收入增長點(diǎn)。3）未來中產(chǎn)階層群體擴(kuò)大、下沉市場崛起及青少年體育學(xué)科要求提升，運(yùn)動(dòng)童裝消費(fèi)增長動(dòng)能強(qiáng)勁。公司積極布局李寧young，確定其時(shí)尚性的運(yùn)動(dòng)童裝定位，門店升級打造沉浸式購物體驗(yàn)，有望推動(dòng)收入規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。