招銀國際稱英恒科技（01760.HK）受益于汽車電動化、智能化浪潮實現(xiàn)快速增長，公司為行業(yè)內(nèi)被低估的優(yōu)質(zhì)汽車電子解決方案提供商。

　　英恒科技是國內(nèi)領(lǐng)先的汽車電子解決方案供應(yīng)商，公司于 2018 年上市，目前業(yè)務(wù)主要分為三部分 1）新能源汽車的 BMS/VCU/MCU 系統(tǒng)，2）傳統(tǒng)車的車身系統(tǒng)、安全系統(tǒng)、動力總成，3）智能汽車的網(wǎng)聯(lián)和智能駕駛系統(tǒng)。目前公司客戶超過 1000 家，其中最大的客戶是比亞迪(002594)，其他客戶包括北汽、吉利、長安、上汽、理想、小鵬等一線汽車品牌。招銀國際團隊認為公司背靠英飛凌、地平線等國內(nèi)外半導(dǎo)體龍頭公司，將充分享受汽車電動化、智能化、電動車電子電氣架構(gòu)變革的紅利，加快客戶滲透，實現(xiàn)中高速成長。

　　其中新能源業(yè)務(wù)和智駕網(wǎng)聯(lián)業(yè)務(wù)部門收入將在未來 3 年實現(xiàn) 39%/65%的復(fù)合增長率，為公司未來主要成長動力。公司近些年營收成長迅速，規(guī)模效益逐漸凸顯，招銀預(yù)計公司 FY22-25 年收入/凈利潤將實現(xiàn) 33%/34%的復(fù)合增速。

　　從估值方面來看，招銀國際認為目前公司股價對應(yīng) 7.7/5.8 倍的 23/24 市盈率，估值遠遠低于 A 股/H 股汽車電子解決方案提供商和智能汽車互聯(lián)業(yè)務(wù)提供商，例如京東方精電、比亞迪電子、德賽西威(002920)、華陽集團(002906)、經(jīng)緯恒潤等；而公司優(yōu)秀的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及 ROE 水平，顯著優(yōu)于同行。招銀認為公司的投資價值未被充分挖掘，當(dāng)前公司未入港股通，股票流動性相對較弱，一定程度上影響了公司的估值水平。隨著未來公司持續(xù)受益于汽車電動化和智能化的中長線邏輯，有望能夠拉動市值增長，推升公司估值。故招銀首次覆蓋給予買入評級，目標價7.54港元是基于 12 倍 FY23E 市盈率倍數(shù)。