國金證券發(fā)布研究報告稱，下調九毛九（09922）評級至“增持”，品牌打造+高效運營+供應鏈+組織管理能力突出，短期上半年受行業(yè)β一定影響，調整預測 23E~25E 歸母凈利至 5.1/9.8/13.6億元。7 月 25 日，公司公告 1H23 正面盈利預告，預計實現(xiàn)收入28.8 億元、同比+51.7%，歸母凈利潤不少于 2.2 億元、同比增速不低于 281.3%。

　　國金證券主要觀點如下：

　　客流回升帶動業(yè)績上修，盈利能力仍有回升空間。

　　預計 1H23 公司歸母凈利率不低于 7.6%，若剔除外匯相關未變現(xiàn)虧損 4580 萬元（去年同期為 2060 萬元） 影響，預計調整后歸母凈利不低于 2.66億元、對應調整后歸母凈利率不低于 9.2%。公司上半年盈利能力同比恢復顯著，主要由疫情管控放開后門店客流回暖、收入回升及降本增效帶動，但相較 1H19（經調整歸母凈利率 9.4%）仍有約0.2pct 差距，該行推測主要源于：1）太二同店修復仍有空間，1月營業(yè)仍受疫情影響，3 月以來受餐飲消費大盤影響有所承壓，預計 3~6 月同店銷售額約為 19 年同期 80%；2）新品牌、新店集中開業(yè)使得開辦費用增加，門店營收需要時間爬坡。

　　太二開店步伐穩(wěn)健，新品牌拓展超預期。

　　截至 1H23 末，公司門店總 621 家、較年初凈增 65 家，其中預計太二/九毛九/慫火鍋/賴美麗烤魚/其他分別 496/75/43/5/2 家，上半年新開 46/1/16/3/1家，閉店僅九毛九 2 家。對比年初太二新開 120 家、慫火鍋新開25 家目標，太二節(jié)奏穩(wěn)定，新品牌慫火鍋已完成一半以上開店目標、賴美麗新開超預期。

　　期待下半年同店修復，中長期仍堅定看好多品牌打造能力。

　　6 月數(shù)據預計環(huán)比 5 月已有改善，7 月暑假旺季開啟預計繼續(xù)上修。中長期，該行仍維持太二國內千店左右空間預測，23 年加快探索海外；新品牌慫火鍋于部分高線城市已積蓄較高品牌勢能，21、22年 UE 得到進一步打磨，加快開店后人力成本有望較快攤薄，重慶新工廠提供供應鏈支持，門店爬坡后盈利能力或迎來向上拐點；賴美麗烤魚符合公司“年輕文化+極致標準化 UE”的品牌打造思路，期待后續(xù)培育。

　　風險提示：同店銷售恢復不及預期，太二開店速度不及預期，餐飲消費意愿恢復短期不及預期等。