招銀國際發(fā)研報(bào)指，新秀麗(01910)上半年業(yè)績超預(yù)期，毛利率與調(diào)整ebitda利率分別錄得58.8%和18.8%。主要由于：1)內(nèi)生增長較2019年同期增長116%；2)TUMI品牌收入占比提升拉升整體毛利率；3)自2019年實(shí)行成本優(yōu)化，固定銷售及行政支出按年期內(nèi)同比降低了3.2個(gè)百分點(diǎn)。該行認(rèn)為，公司已經(jīng)完全擺脫了疫情影響，且上半年中強(qiáng)勁的銷售表現(xiàn)可以延續(xù)至下半年。

　　該行指，管理層對未來業(yè)務(wù)發(fā)展樂觀。加大廣告投入的效益已在亞洲市場顯現(xiàn)，TUMI品牌的滲透率有望隨著旅客量恢復(fù)同步增長。報(bào)告期內(nèi)，中國、韓國、印度分別實(shí)現(xiàn)收入同比增76/67/28%，美國及歐洲市場也沒有出現(xiàn)明顯放緩跡象。此外，精簡后的成本結(jié)構(gòu)將持續(xù)令公司受益。

　　該行維持預(yù)計(jì)公司全年可實(shí)現(xiàn)115%的銷售額增長，并調(diào)升毛利率和調(diào)整ebitda至59%/19%水平。公司有望于2024年年底恢復(fù)派息。維持買入評級(jí)，上調(diào)DCF模型目標(biāo)價(jià)至32.4港元，對應(yīng)16.2倍2023年P(guān)/E，與疫情前相若。