廣發(fā)證券研報(bào)指，截至2023/6/30的過去12個(gè)月，京東健康(06618)年活躍用戶數(shù)達(dá)1.69億人，同比凈增加3730萬。自營業(yè)務(wù)用戶復(fù)購和新用戶留存持續(xù)提升，平臺(tái)業(yè)務(wù)方面，截至2023/6/30，已有超過3.6萬家第三方商家入駐。截至2023/6/30，全渠道布局已覆蓋全國超400個(gè)城市，合作連鎖品牌超1200家，合作門店超10萬家，其中三線及以下城市的合作門店數(shù)占比超60%。

　　23H1，集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營收271.1億元，同比增長34.0%。其中，醫(yī)藥和健康產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)（醫(yī)藥電商自營業(yè)務(wù)）收入231.7億元，同比增長32.5%，主要來自活躍用戶數(shù)的增長和用戶復(fù)購提升，以及sku的豐富；平臺(tái)、廣告和其他服務(wù)收入39.4億元，同比增長43.7%，主要由于廣告主數(shù)量增加、3P銷量增加。凈利端表現(xiàn)亮眼，實(shí)現(xiàn)凈利潤15.6億元，同比大幅增長600.6%，凈利率5.8%。整體盈利能力改善，一方面來自采購端規(guī)模效應(yīng)持續(xù)釋放，議價(jià)能力提升，另一方面來自利息收入增加。

　　該行指，假設(shè)23年公司YAU同比增長16%至1.79億人，同時(shí)人均支出受規(guī)模增長和低價(jià)策略影響同比下滑，預(yù)計(jì)公司23/24年收入分別為536.6億元、654.2億元。可比公司包括阿里健康、平安好醫(yī)生。參考可比公司估值中樞以及當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境，給予公司2024年3倍PS估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值67.08港元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。