中信證券發(fā)布研究報告稱，2023年上半年，物業(yè)服務公司面臨宏觀經(jīng)濟不確定性的挑戰(zhàn)。大多數(shù)企業(yè)通過自身的積極努力，證明了物管公司的盈利增長不需要建立在回款質量變差的前提之下。應收款問題不會是困擾整個行業(yè)的頑疾。推薦企業(yè)應收款管控能力強，盈利能力真實可信的藍籌物管公司。

　　▍中信證券(600030)主要觀點如下：

　　物業(yè)服務企業(yè)的應收款科目關系到企業(yè)的經(jīng)營質量，當然也存在季節(jié)性波動特征。

　　總體來看，過去幾年主要物業(yè)服務企業(yè)的應收款科目持續(xù)提升，當前7家大公司的應收款合計已經(jīng)達到614億元，遠超年度盈利總規(guī)模。很有必要考察物業(yè)服務企業(yè)的應收賬款科目詳情，并預見其未來變化趨勢。

　　企業(yè)促回款取得階段性碩果，央企優(yōu)勢十分明顯。

　　以市值大于100億港元的物業(yè)管理企業(yè)作為樣本（下同）進行統(tǒng)計，2023年上半年度，2023年中報顯示樣本企業(yè)應收相當于過去12個月收入占比較之去年中期下降2.9個百分點，逆轉了3年來持續(xù)上升的態(tài)勢。應收款占總資產(chǎn)的比例增幅也明顯放緩。

　　這其中，央企表現(xiàn)格外突出，樣本中2023年上半年央企應收款平均周轉天數(shù)較之2022年同期的增幅只有5天，樣本央企和其他企業(yè)的應收周轉天數(shù)差異從33天擴大到41天。

　　不少企業(yè)調(diào)整戰(zhàn)略，加強管控，實現(xiàn)了應收款結構的改善。

　　如果剔除綠城服務和碧桂園服務，實際上樣本公司的應收款中一年期以內(nèi)的占比保持高度穩(wěn)定，只同比下降2.7個百分點。不過，綠城服務和碧桂園服務的一年期以內(nèi)應收款占比同比下降了14.7和6.6的百分點。

　　主流龍頭企業(yè)從戰(zhàn)略上提升了回款考核的重要性，寧可犧牲規(guī)模，絕不犧牲回款質量。在運營上，這些企業(yè)狠抓管控，避免了區(qū)域應收無序增長。

　　企業(yè)積極計提應收款減值，夯實盈利質量。

　　2023年上半年，樣本企業(yè)應收平均減值撥備同比提升了1.3個百分點到4.8%，提升幅度較之2022年同期放大。即便是一些賬齡結構良好的企業(yè)，其應收減值計提也在明顯增加。

　　這主要體現(xiàn)了企業(yè)應用相對謹慎的會計準則，也說明當前物業(yè)服務企業(yè)的盈利質量得到了一定的夯實。

　　風險提示：

　　部分物業(yè)服務公司應收款規(guī)模不斷擴大，應收款中難以收回的長期應收占比不斷增加，可能對未來公司平穩(wěn)運行產(chǎn)生挑戰(zhàn)。各公司對物業(yè)費的最佳收繳率估計不同，各公司的應收周轉天數(shù)等不宜進行橫向比較，但適宜進行趨勢分析和同比變化幅度的比較。