中原證券發(fā)布研究報(bào)告稱，上調(diào)中國(guó)移動(dòng)（00941）至“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2023-25年歸母凈利潤(rùn)為1359.87/1462.66/1568.49億元。公司統(tǒng)籌推進(jìn)CHBN全向發(fā)力、融合發(fā)展，打造以5G、算力網(wǎng)絡(luò)、能力中臺(tái)為重點(diǎn)的新型信息基礎(chǔ)設(shè)施，構(gòu)建“連接+算力+能力”新型信息服務(wù)體系。收入保持良好增長(zhǎng)，收入結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，數(shù)字化轉(zhuǎn)型收入增長(zhǎng)第二曲線價(jià)值貢獻(xiàn)凸顯。另公司發(fā)布2023年中報(bào)，2023H1，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5307億元，同比增長(zhǎng)6.8%；歸母凈利潤(rùn)為762億元，同比增長(zhǎng)8.4%

　　中原證券主要觀點(diǎn)如下：

　　個(gè)人市場(chǎng)穩(wěn)中有升，家庭市場(chǎng)增長(zhǎng)良好

　　個(gè)人市場(chǎng)：2023H1，個(gè)人市場(chǎng)收入達(dá)到2594億元，同比增長(zhǎng)1.3%；移動(dòng)客戶達(dá)到9.85億戶，凈增1038萬戶，其中5G套餐客戶達(dá)到7.22億戶，凈增1.08億戶，5G套餐滲透率達(dá)到73.3%，同比提高10.3pct。云XR（擴(kuò)展現(xiàn)實(shí)）、云游戲和5G超高清視頻彩鈴等新興個(gè)人數(shù)字化業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)?？蛻魞r(jià)值和粘性持續(xù)提高，移動(dòng)ARPU為52.4元，同比增長(zhǎng)0.2%。未來5G套餐滲透率的提高將帶動(dòng)移動(dòng)ARPU的繼續(xù)增長(zhǎng)。

　　家庭市場(chǎng)：2023H1，家庭市場(chǎng)收入達(dá)到649億元，同比增長(zhǎng)9.3%；家庭寬帶客戶達(dá)到2.55億戶，凈增1115萬戶。千兆家庭寬帶客戶規(guī)模為6036萬戶，滲透率達(dá)到23.7%，未來具備巨大升級(jí)發(fā)展空間。智慧家庭應(yīng)用增長(zhǎng)貢獻(xiàn)繼續(xù)加大，家庭客戶綜合ARPU達(dá)到43.3元，同比增長(zhǎng)0.7%。

　　政企市場(chǎng)增速引領(lǐng)，新興市場(chǎng)增長(zhǎng)快速

　　政企市場(chǎng)：2023H1，政企市場(chǎng)收入為1044億元，同比增長(zhǎng)14.6%。政企客戶數(shù)達(dá)到2430萬家，凈增110萬家。移動(dòng)云收入達(dá)到42億元，同比增長(zhǎng)80.5%，其中IaaS收入份額排名top3，自有IaaS+PaaS收入增速超100%。5G專網(wǎng)收入達(dá)到25.1億元，同比增長(zhǎng)69.7%，在智慧礦山、智慧工廠、智慧電力、智慧醫(yī)院、智慧城市、自動(dòng)駕駛等多個(gè)細(xì)分行業(yè)實(shí)現(xiàn)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。

　　新興市場(chǎng)：2023H1，新興市場(chǎng)收入達(dá)到235億元，同比增長(zhǎng)18.4%。其中，國(guó)際業(yè)務(wù)收入達(dá)到101億元，同比增長(zhǎng)25.9%；數(shù)字內(nèi)容收入達(dá)到130億元，同比增長(zhǎng)12.5%，云游戲全場(chǎng)景月活躍客戶達(dá)到1.2億戶，用戶規(guī)模行業(yè)第一。

　　2023H1，數(shù)字化轉(zhuǎn)型收入對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增量貢獻(xiàn)達(dá)到84.1%，成為公司收入增長(zhǎng)的第一引擎。其中，行業(yè)數(shù)字化方面，DICT收入達(dá)602億元，同比增長(zhǎng)24.9%；個(gè)人和家庭數(shù)字化方面，權(quán)益收入達(dá)102億元，同比增長(zhǎng)23.0%；智慧家庭增值業(yè)務(wù)收入達(dá)173億元，同比增長(zhǎng)21.4%。

　　構(gòu)建“連接+算力+能力”新型信息服務(wù)體系，夯實(shí)數(shù)智底座

　　公司深入推進(jìn)與中國(guó)廣電共建共享，擴(kuò)大5G覆蓋。2023H1，公司資本開支為814億元（預(yù)計(jì)2023年資本開支為1832億元），同比下降11.52%。5G網(wǎng)絡(luò)投資為423億元，累計(jì)開通5G基站達(dá)176.1萬個(gè)，其中700MHz5G基站57.8萬個(gè)。

　　公司優(yōu)化“4+N+31+X”算力集約化梯次布局，數(shù)據(jù)中心能力覆蓋國(guó)家“東數(shù)西算”全部樞紐節(jié)點(diǎn)。2023H1，對(duì)外可用IDC機(jī)架達(dá)到47.8萬架，凈增1.1萬架，累計(jì)投產(chǎn)算力服務(wù)器超80.4萬臺(tái)，凈增超9.1萬臺(tái)，算力規(guī)模達(dá)到9.4EFLOPS。

　　數(shù)據(jù)要素方面，公司充分挖掘大數(shù)據(jù)要素價(jià)值，推進(jìn)大數(shù)據(jù)應(yīng)用融入企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)各環(huán)節(jié)。2023H1，大數(shù)據(jù)收入達(dá)到25.6億元，同比增長(zhǎng)56.6%。公司積極融入國(guó)家大數(shù)據(jù)戰(zhàn)略，未來有望充分發(fā)揮數(shù)據(jù)、算力等優(yōu)勢(shì)，暢通數(shù)據(jù)要素大循環(huán)。

　　人工智能方面，公司打造具有運(yùn)營(yíng)商特色的“九天”人工智能平臺(tái)，形成從算法、平臺(tái)、能力到規(guī)?；瘧?yīng)用的產(chǎn)業(yè)級(jí)智能化服務(wù)能力，賦能內(nèi)外部27個(gè)領(lǐng)域超830個(gè)應(yīng)用；發(fā)布九天·海算政務(wù)大模型和九天·客服大模型，助力產(chǎn)業(yè)智能化、融合化。

　　回饋股東，分紅派息逐步提升

　　公司決定2023年中期派息每股人民幣2.2247元，同比增長(zhǎng)10.5%，2023年全年以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)提升至當(dāng)年公司股東應(yīng)占利潤(rùn)的70%以上，持續(xù)為股東創(chuàng)造更大價(jià)值。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電信運(yùn)營(yíng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；新興業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；數(shù)據(jù)要素發(fā)展不及預(yù)期；管理層經(jīng)營(yíng)策略調(diào)整。