東吳證券發(fā)布研究報告稱，維持小鵬汽車-W（09868）“買入”評級，考慮智駕算法能力領(lǐng)先以及長期軟件供應(yīng)持續(xù)收費，認為其應(yīng)該享受更高估值，目標價197港元。9月19日，小鵬G92024款上市，售價區(qū)間26.39-35.99萬元。相比G9老款售價大幅降低，起售價降低4.6萬元，pro/max版本同配置分別降低6.6/6萬元，中大型SUV智駕版本售價拉低至30萬元以下，降價幅度超預(yù)期，G9上市后第二周即可開啟交付，交付加速加快保障訂單持續(xù)穩(wěn)健增長。

　　東吳證券主要觀點如下：

　　G9煥新，平配降價，性價比進一步提升。

　　新車提供5大配置，570/702/650km三種純電續(xù)航，其中570/702km純電續(xù)航分別提供pro/max版本，其核心區(qū)別在于智駕系統(tǒng)硬件以及最高可支持領(lǐng)航輔助駕駛范圍，max版本搭載508TOPS算力雙英偉達ORIN芯片以及雙激光雷達等31個感知元器件，支持XNGP全路況領(lǐng)航輔助駕駛，配置簡化清晰，產(chǎn)品性價比大幅提升。

　　扶搖架構(gòu)加持，核心能力全系標配。

　　1）智能駕駛維度：小鵬XNGP城市周度使用率已提升至82%，周用戶使用率提至94.6%，單輛累計最長智駕里程超1.5萬km，用戶接受度以及使用率提升至較高水平。G9作為國內(nèi)首個量產(chǎn)BEV+Transformer算法架構(gòu)車型，擁有360°超強環(huán)境感知，具備實時生成3D高精地圖的能力，預(yù)計于年底在全國50個城市開放“無圖”版本城市領(lǐng)航，并于2024年將功能覆蓋范圍進一步擴大至200城，迭代提速。

　　2）智能座艙維度：G9配置雙14.96寸前排屏幕+10.25英寸液晶儀表+自研XOpera2.0音響系統(tǒng)，并全新迭代座艙語音交互進一步擬人化，實現(xiàn)“免喚醒詞”+“獨立四音區(qū)”+“120s連續(xù)語音對話”+“無網(wǎng)可用”。

　　3）動力駕控維度：G9具備3.9s百公里加速，搭載雙腔空懸（德國進口雙腔空氣彈簧以及智能可變阻尼減震器），全域800V碳化硅平臺，提供20min充電80%；同時小鵬S4超充生態(tài)體系當(dāng)前已建成234座，預(yù)計25年建成3000座，保障更便捷充電體驗。

　　智能駕駛領(lǐng)跑行業(yè)，新車周期強勢，長期堅定看好。

　　新車方面，小鵬全新MPV車型X9預(yù)計于2023Q4上市，支持XNGP全場景領(lǐng)航輔助駕駛功能，有望助力銷量提升；2024年預(yù)計還將推出1-2款全新產(chǎn)品完善15-30萬元區(qū)間產(chǎn)品矩陣，配合XNGP覆蓋更多城市，增強產(chǎn)品競爭力，勢能持續(xù)向上。

　　風(fēng)險提示：乘用車價格戰(zhàn)超預(yù)期；L3智駕政策推出節(jié)奏不及預(yù)期等。