中金發(fā)布研究報告稱，維持特步國際（01368）“跑贏行業(yè)”評級，2023/24年EPS預測0.44/0.56元不變，目標價10.01港元。公司發(fā)布三季度經(jīng)營情況，3Q23特步主品牌零售流水同比增長10%-20%高段，零售折扣七折至七五折，渠道庫存周轉4.5至5個月。主品牌跑步、童裝品類延續(xù)較快增長，庫存逐步優(yōu)化。

　　中金主要觀點如下：

　　主品牌跑步、童裝品類延續(xù)較快增長，庫存逐步優(yōu)化。

　　3Q23特步主品牌零售流水同比增長10-20%高段，其中7月受天氣影響，零售流水在去年較高基數(shù)下同比增長10%；8月隨基數(shù)回落，零售流水同比增長10-20%中高段；9月在中秋、國慶旺季帶動下，零售流水同比增長25-30%。公司深耕跑步品類，160X系列等專業(yè)屬性突出的跑步產品持續(xù)更新迭代，帶動品牌力和產品力提升，期內跑步產品流水同比增長25%+。隨著公司持續(xù)發(fā)力童裝業(yè)務，季內童裝業(yè)務流水同比增長30%+，好于公司整體表現(xiàn)。折扣方面，3Q23公司零售折扣為七折至七五折，環(huán)比略有加深（2Q23為約七五折）。9月末渠道庫存周轉4.5至5個月，環(huán)比略有好轉（6月末為低于5個月）。

　　10月主品牌延續(xù)良好增長趨勢，指引2024年零售流水恢復20%+的同比增長。

　　10月國慶黃金周特步主品牌零售流水同比增長30%+，延續(xù)此前的良好趨勢。管理層計劃4Q23在雙十一等大促節(jié)點進一步加大庫存清理力度（以電商及奧萊渠道為主），折扣環(huán)比將有所加深，并預計4Q23、2023年全年特步主品牌零售流水同比增長30%+、20-25%，2023年末庫存周轉回到4個月左右的健康水平。隨著公司庫存逐步清理到位，管理層指引2024年主品牌收入有望實現(xiàn)20%左右的同比增長。

　　新品牌3Q23表現(xiàn)亮眼。

　　專業(yè)運動板塊索康尼、邁樂3Q23零售流水同比增長超100%，表現(xiàn)出色，其中索康尼的月店效已達30萬元+的良好水平。管理層預計2023年末索康尼門店將增至100家左右，其中約20家為加盟模式。時尚運動板塊蓋世威和帕拉丁3Q23國內零售流水同比增長超100%，月店效達30萬元+；海外業(yè)務同比基本持平，庫存清理較為良好。

　　風險提示：行業(yè)競爭加劇，終端零售環(huán)境不及預期，原材料價格波動。