國泰君安發(fā)布研報稱，美國通脹回落速度緩慢，鷹派基調(diào)是當(dāng)前美聯(lián)儲的“正確”言論。中期來看，2024年1季度美聯(lián)儲有可能釋放寬松的信號。美債仍在筑頂中，中期收益率或呈現(xiàn)“M”頂回落。地緣風(fēng)險或推升金價，中期有望重回2，000美元/盎司，美股維持震蕩。在美債筑頂過程中，港股市場也在積累向上的力量。

　　摘要

　　美債仍在“M”型筑頂中，美股維持震蕩。美國9月通脹回落速度緩慢，而近期多個行業(yè)工人罷工或維持美國通脹粘性。在通脹回落趨勢確認前，鷹派基調(diào)是當(dāng)前美聯(lián)儲的“正確”言論。中期來看，若核心通脹維持下降趨勢至2024年1季度，美聯(lián)儲有可能釋放寬松的信號。美債仍在筑頂中，中期美債收益率或呈現(xiàn)“M”頂回落。黃金價格方面，短期地緣風(fēng)險或推升金價，中期有望重回2000美元/盎司。權(quán)益市場方面，美股受美債波動影響，短期維持震蕩。

　　最新的美國通脹數(shù)據(jù)顯示，核心通脹仍有韌性。其中，核心服務(wù)項和能源項是9月CPI環(huán)比增速較快的主要貢獻。美國9月CPI同比上漲3.7%，超過市場預(yù)期；核心CPI回落至4.1%。環(huán)比來看，食品項環(huán)比增速接近合理水平，能源項環(huán)比增速則反彈至1.5%，擾動整體通脹的表現(xiàn)。核心CPI環(huán)比上漲0.3%，與8月值持平。其中，核心服務(wù)項提供通脹韌性，住房分項環(huán)比上漲0.6%，較前期有較大反彈。二手車價格指數(shù)環(huán)比降2.5%，壓低核心商品指數(shù)增速。

　　我們認為，通脹回落趨勢確認前，鷹派基調(diào)是當(dāng)前美聯(lián)儲的“正確”言論，Q4或有最后一次加息壓力。雖然最新就業(yè)數(shù)據(jù)顯示9月薪資增速有一定程度放緩，但近期多個行業(yè)工人接連舉行罷工活動要求增加薪資，或維持美國通脹粘性，核心通脹下降速度較緩，美聯(lián)儲短期或仍需維持鷹派。中期來看，若核心通脹能維持下降趨勢至2024年1季度，為避免實際利率過高以及經(jīng)濟受挫，聯(lián)儲或?qū)⑨尫艑捤尚盘枴?/p>

　　資產(chǎn)展望，美聯(lián)儲維持鷹派言論，美債仍在筑頂過程中。近期美聯(lián)儲將維持鷹派言論，美債收益率仍在筑頂中。中期來看，等待美國居民超額儲蓄逐漸耗盡，勞動力市場供需瓶頸實質(zhì)性緩解，高利率環(huán)境或降低經(jīng)濟動能，美聯(lián)儲有可能釋放寬松信號，以避免實際利率過高，令經(jīng)濟受挫，預(yù)計中期美債收益率在“M”頂回落。黃金價格方面，短期地緣風(fēng)險或推升金價，中期黃金價格有望重回2，000美元/盎司。

　　權(quán)益市場方面，美股受美債波動影響，短期維持震蕩。近期美債一度“狂飆”令美股估值承壓，標(biāo)普500指數(shù)回調(diào)至接近年初水平。與此同時，巴以局勢或加劇市場避險情緒，預(yù)計美股短期或維持震蕩。港股方面，在美債筑頂過程中，港股市場也在積累向上的力量。風(fēng)險提示：聯(lián)儲緊縮超預(yù)期、海外通脹中樞水平超預(yù)期。