華泰證券發(fā)布研報(bào)表示，預(yù)計(jì)明年港股市場(chǎng)盈利增速約為7-8%，估值彈性或出現(xiàn)在第二季度過(guò)后。在基準(zhǔn)情況下，預(yù)計(jì)2024年的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將溫和復(fù)蘇，海外聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策將在年內(nèi)轉(zhuǎn)向。同時(shí)，該行預(yù)計(jì)港股的盈利增速（按季度累計(jì)）可能呈現(xiàn)“倒U形”的走勢(shì)：2023財(cái)年、2024年上半年、2024年全年的盈利增速分別為4.1%、13.6%、7.7%。這種走勢(shì)的節(jié)奏核心影響因素是能源價(jià)格在2023年上半年低基數(shù)效應(yīng)下帶來(lái)的2024年上半年的盈利釋放，此外還有明年上半年庫(kù)存周期上行和國(guó)內(nèi)財(cái)政發(fā)力帶來(lái)的盈利彈性。

　　資金方面，2024年港股的資金面可能呈現(xiàn)出“南向先行、外資接力”的特征。目前AH溢價(jià)處于歷史1x標(biāo)準(zhǔn)差的上沿位置。高AH溢價(jià)通常會(huì)驅(qū)動(dòng)南向資金流入港股市場(chǎng)，特別是那些稀缺性較強(qiáng)、新經(jīng)濟(jì)板塊以及直接體現(xiàn)性價(jià)比優(yōu)勢(shì)的高股息板塊。預(yù)計(jì)在未來(lái)半年內(nèi)，南向資金仍將是港股的主要邊際資金之一。然而從明年第二季度開(kāi)始，隨著港股分母端壓力的緩解，外資可能會(huì)接力流入。

　　同時(shí)考慮以下三個(gè)方面，首先是MSCI中國(guó)指數(shù)PE估值從2021年高點(diǎn)已調(diào)整超3x標(biāo)準(zhǔn)差，在全球核心資產(chǎn)中的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)較為顯著；其次是港股核心資產(chǎn)—恒生科技板塊的估值對(duì)10Y美債利率的敏感性高于其他新興市場(chǎng)；最后是權(quán)重板塊電商、電子及醫(yī)藥在2024年大部分時(shí)間或處基本面周期上行階段。

　　該行建議關(guān)注以下三大板塊。一是醫(yī)藥板塊，國(guó)內(nèi)外新藥審批節(jié)奏回升，國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥IND數(shù)量10月同比持續(xù)回升（+58.2%，vs 9月+43.2%），F(xiàn)DA暫時(shí)批準(zhǔn)新藥上市申請(qǐng)數(shù)9月同比亦轉(zhuǎn)正（+22.2%，vs 8月-41.7%）。全球醫(yī)療健康領(lǐng)域投融資額同比是CXO相對(duì)估值的同步指標(biāo)，3Q23全球醫(yī)療健康領(lǐng)域投融資額同比-8.8%，較2Q23（-19.6%）降幅收窄，同比增速連續(xù)3個(gè)季度回升。

　　此外，對(duì)部分港股醫(yī)藥（其中以CXO、創(chuàng)新藥等為主），近期該類醫(yī)藥公司呈現(xiàn)出“更保守”的經(jīng)營(yíng)模式，在此前投融資環(huán)境變差的背景下推動(dòng)“降本增效”、重視盈利能力以“活下去”。隨著此后投融資環(huán)境的改善、疊加盈利性的增強(qiáng)，港股醫(yī)藥分子端明年或迎來(lái)一定彈性。

　　二是電子板塊，半導(dǎo)體與消費(fèi)電子周期或?qū)⑼苿?dòng)港股電子類景氣24年走強(qiáng)。半導(dǎo)體方面，全球半導(dǎo)體銷售額和中國(guó)集成電路產(chǎn)量均顯示半導(dǎo)體周期在23年基本見(jiàn)底，考慮歷史周期上行持續(xù)期，24年總體仍將處于半導(dǎo)體上行周期階段。消費(fèi)電子方面，下游需求也出現(xiàn)一定邊際向上趨勢(shì)，預(yù)計(jì)24年消費(fèi)電子在低基數(shù)的背景下分子端或也將呈現(xiàn)向上彈性，且順產(chǎn)業(yè)鏈帶動(dòng)相關(guān)半導(dǎo)體材料和設(shè)備行業(yè)景氣。

　　三是材料板塊，國(guó)內(nèi)庫(kù)存周期回暖&明年或有財(cái)政發(fā)力推動(dòng)材料（工業(yè)有色、水泥等）業(yè)績(jī)?cè)鏊?H24上行。工業(yè)有色方面，以鋁為例，需求側(cè)，鋁下游需求占比主要分布在鋁合金/交通設(shè)備/電力設(shè)備/機(jī)械設(shè)備等制造業(yè)（68%）和地產(chǎn)（32%），制造業(yè)需求回暖或?qū)Ⅱ?qū)動(dòng)價(jià)格同比回升；供給側(cè)，23-24年全球鋁新增產(chǎn)能有限，國(guó)內(nèi)電解鋁庫(kù)存處于低位。水泥方面，當(dāng)前水泥價(jià)格和庫(kù)存都處于較低水位，在制造業(yè)復(fù)蘇背景下，若后續(xù)出臺(tái)一定“穩(wěn)增長(zhǎng)”財(cái)政政策，1H24水泥景氣或?qū)⑸闲小?/p>