招銀國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告稱，維持愛(ài)康醫(yī)療（01789）“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)8.44港元。公司下調(diào)2023年的收入和凈利潤(rùn)指引，收入預(yù)計(jì)將與2022年持平，低于此前收入同比增長(zhǎng)30%預(yù)期。由于高毛利的非集采產(chǎn)品受市場(chǎng)環(huán)境沖擊較大，凈利潤(rùn)率預(yù)計(jì)較2022年將略有下降。公司認(rèn)為骨科手術(shù)量將在2024年復(fù)蘇，并維持2024年收入同比增長(zhǎng)至少30%，凈利潤(rùn)率超過(guò)20%預(yù)期。

　　報(bào)告中稱，2023年上半年，愛(ài)康醫(yī)療48%的國(guó)內(nèi)收入來(lái)自高毛利的非集采產(chǎn)品，如翻修、3D打印脊柱植入物、單髁和定制化產(chǎn)品（ICOS）等。然而公司表示，自8月份以來(lái)，受市場(chǎng)環(huán)境影響，臨床醫(yī)生通常會(huì)選擇使用集采中標(biāo)的產(chǎn)品線，而對(duì)于沒(méi)有集采的產(chǎn)品的使用則更為謹(jǐn)慎。因此，公司的收入和利潤(rùn)都受到較大影響。手術(shù)量方面，公司8月手術(shù)量小幅增長(zhǎng)，9月手術(shù)量同比下滑10%左右，10月略有恢復(fù)，同比持平。管理層預(yù)計(jì)手術(shù)量有望在春節(jié)后恢復(fù)正常。

　　愛(ài)康醫(yī)療預(yù)計(jì)關(guān)節(jié)集采將于年底前啟動(dòng)續(xù)約工作，并在24年4月落地執(zhí)行。該行認(rèn)為關(guān)節(jié)集采續(xù)約有望延續(xù)支架及創(chuàng)傷產(chǎn)品的規(guī)則，壓縮中選價(jià)差。愛(ài)康醫(yī)療的產(chǎn)品在首輪集采的中標(biāo)價(jià)均較低，因此續(xù)約后有望提價(jià)，并憑借良好的市場(chǎng)口碑和廣闊的市場(chǎng)渠道重新奪回因利潤(rùn)空間較少、經(jīng)銷商缺乏積極性而丟失的髖關(guān)節(jié)市場(chǎng)份額。