中金發(fā)布研報(bào)表示，電子大宗氣體是半導(dǎo)體行業(yè)國產(chǎn)化進(jìn)程的重要環(huán)節(jié)，關(guān)系半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈安全。隨著我國半導(dǎo)體晶圓及顯示行業(yè)的高速發(fā)展，電子大宗氣體行業(yè)或有望保持~10%復(fù)合增長。由于外資先發(fā)優(yōu)勢突出，目前國產(chǎn)化仍有待提升。該行建議關(guān)注國內(nèi)電子大宗氣體龍頭企業(yè)。

　　中金的主要觀點(diǎn)如下：

　　電子大宗氣體下游應(yīng)用領(lǐng)域需求快速增長，百億市場空間持續(xù)擴(kuò)大。

　　電子大宗氣體2021年國內(nèi)市場規(guī)模86億元，2016-2021年CAGR達(dá)10.2%。隨著下游半導(dǎo)體行業(yè)快速發(fā)展，卓創(chuàng)咨詢預(yù)計(jì)電子大宗氣體市場2025年有望增長至120億元以上。

　　供給側(cè)三大外資公司主導(dǎo)存量市場，新增市場國產(chǎn)化加速。

　　憑借先發(fā)優(yōu)勢，林德氣體、液化空氣和空氣化工三大外資主導(dǎo)全球存量市場。增量市場方面，廣鋼氣體厚積薄發(fā)，1-3Q23國內(nèi)新中標(biāo)市場占有率約30.5%，位列第二；另一方面金宏氣體從工業(yè)氣體及電子特氣業(yè)務(wù)開始，逐步推進(jìn)電子大宗氣體業(yè)務(wù)。此外，氦氣是電子大宗氣體重要環(huán)節(jié)，氦源是關(guān)鍵點(diǎn)，在此方面廣鋼氣體具備領(lǐng)先優(yōu)勢。

　　行業(yè)投資邏輯比較一：電子大宗氣體vs.通用工業(yè)氣體。

　　一是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不同，氦氣是電子大宗氣體的重要構(gòu)成，通用工業(yè)氣體聚焦氮?dú)夂脱鯕狻６峭ㄓ霉I(yè)氣體市場規(guī)模大，電子大宗氣體外包比例高。三是競爭格局不同，通用工業(yè)氣體可專注區(qū)域市場，電子大宗氣體更專業(yè)化。

　　行業(yè)投資邏輯比較二：電子大宗氣體vs.電子特氣。

　　一是大宗氣體業(yè)務(wù)資產(chǎn)重，寡頭格局明顯。二是服務(wù)時(shí)限不同，現(xiàn)場制氣（電子大宗）模式粘性高。三是收費(fèi)模式不同，現(xiàn)場制氣模式穩(wěn)定性高。

　　電子大宗氣體是半導(dǎo)體行業(yè)國產(chǎn)化進(jìn)程的重要環(huán)節(jié)，關(guān)系半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈安全。隨著我國半導(dǎo)體晶圓及顯示行業(yè)的高速發(fā)展，電子大宗氣體行業(yè)或有望保持~10%復(fù)合增長。由于外資先發(fā)優(yōu)勢突出，目前國產(chǎn)化仍有待提升。我們建議關(guān)注國內(nèi)電子大宗氣體龍頭企業(yè)。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　國產(chǎn)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展遭遇瓶頸，國產(chǎn)材料替代進(jìn)程減速，安全生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。