沙特阿拉伯及其OPEC+盟友在未來幾周內(nèi)將面臨一項(xiàng)關(guān)鍵決策：是繼續(xù)執(zhí)行從10月開始的增產(chǎn)計(jì)劃，還是在不確定的經(jīng)濟(jì)前景面前選擇推遲。這一決策的微妙之處在于，近期布倫特原油期貨價格、跨期價差以及煉油廠利潤率的下滑，均反映出市場對石油消費(fèi)前景的擔(dān)憂，以及判斷失誤可能帶來的風(fēng)險。

　　盡管消費(fèi)增長預(yù)期被下調(diào)，且面臨著美國、加拿大、巴西和圭亞那等競爭對手產(chǎn)量的持續(xù)增加，沙特仍需權(quán)衡是否提高產(chǎn)量，以免再次導(dǎo)致庫存積累和價格的暴跌。另一方面，推遲增產(chǎn)可能會讓西半球的競爭對手獲得更多市場份額，并可能誘使一些OPEC+成員國單方面增加產(chǎn)量，從而打破市場平衡。

　　自2022年底以來，沙特阿拉伯和其他OPEC+成員國一直在執(zhí)行一項(xiàng)三階段的減產(chǎn)措施，目的是消耗過剩的石油庫存并支撐價格。具體來說，所有OPEC+成員國參與了一個官方的集體減產(chǎn)計(jì)劃，每天減產(chǎn)200萬桶，這一決定是在2022年10月做出的，當(dāng)時經(jīng)濟(jì)和石油市場的前景并不明朗。此外，部分成員國還自愿額外減產(chǎn)，包括在2023年4月同意的每天166萬桶的減產(chǎn)，以及在2023年11月同意的每天220萬桶的減產(chǎn)，這些自愿減產(chǎn)措施旨在進(jìn)一步穩(wěn)定市場。

　　到了2024年6月，OPEC+的部長們同意逐步放松減產(chǎn)措施，從2024年10月開始至2025年9月結(jié)束，預(yù)計(jì)OPEC+的總產(chǎn)量將在2024年第四季度每月增加約18萬桶/日，然后在2025年前九個月每月增加21萬桶/日。然而，部長們也強(qiáng)調(diào)，這一增產(chǎn)計(jì)劃是有條件的，并且可能根據(jù)市場情況暫?；虺蜂N。

　　目前，油價和利差與2023年11月OPEC+同意第二輪自愿減產(chǎn)時的水平大致相同或更低。經(jīng)過通脹調(diào)整，截至2024年8月的近月布倫特原油期貨價格平均每桶為79美元，位于自2000年以來所有月份價格的第42個百分位，較2023年11月的84美元（第49個百分位）有所下降。此外，盡管本月布倫特六個月日歷價差的平均逆價差略高于11月，但經(jīng)通脹調(diào)整后的煉油廠利潤卻有所下降，顯示出市場對供需平衡的擔(dān)憂。

　　自2024年6月以來，隨著OPEC+部長們做出增產(chǎn)的臨時決定，上述價格指標(biāo)均出現(xiàn)了顯著的減弱。全球庫存方面，截至6月底，經(jīng)合組織的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體原油和成品油商業(yè)庫存比十年季節(jié)性平均值低1.2億桶，缺口自2023年11月以來幾乎翻了一番。美國能源信息署（EIA）的數(shù)據(jù)顯示，自6月下旬以來，美國商業(yè)原油庫存持續(xù)下降，且下降速度快于往常，進(jìn)一步證明市場的緊張狀態(tài)。

　　投資組合投資者，特別是對沖基金和其他基金經(jīng)理，已將其在原油和燃料中的總持倉削減至2013年以來的最低水平，反映出市場對全球經(jīng)濟(jì)和石油消費(fèi)前景的不確定性。如果市場已經(jīng)完全預(yù)期了OPEC+的增產(chǎn)計(jì)劃，任何推遲增產(chǎn)的決定都可能引發(fā)價格的大幅上漲；反之，如果增產(chǎn)幅度未被市場充分預(yù)期，推遲增產(chǎn)可能會加劇價格的下跌。

　　在全球經(jīng)濟(jì)前景不明朗的背景下，OPEC+面臨著戰(zhàn)略選擇：是關(guān)注當(dāng)前市場的疲軟并推遲增產(chǎn)，還是預(yù)期經(jīng)濟(jì)刺激措施和復(fù)蘇將加快石油消費(fèi)，從而繼續(xù)推進(jìn)增產(chǎn)。最謹(jǐn)慎的做法可能是等待經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)前景更加明朗后再采取行動，推遲部分或全部增產(chǎn)計(jì)劃。然而，如果OPEC+對經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)前景持樂觀態(tài)度，它可能會選擇繼續(xù)執(zhí)行增產(chǎn)計(jì)劃，以證明市場的懷疑是錯誤的。無論哪種選擇，OPEC+的決策都將對全球石油市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。