廣發(fā)證券發(fā)布研報稱，本輪白酒概念股價和估值回調(diào)幅度已比肩2012-2014年，筑底反彈有其必然性。2024年9月下旬以來頻出利好資本市場的政策。估值底部能夠?qū)崿F(xiàn)相對收益，盈利預(yù)測變動較為關(guān)鍵。2023年盈利預(yù)測與股價走勢階段性背離，2024年盈利預(yù)測對股價的引領(lǐng)性增強，展望2024Q4和2025年，盈利預(yù)測變動對股價超盈更為關(guān)鍵。白酒概念歷經(jīng)近四年調(diào)整期，在政策的推動下伴隨著經(jīng)濟面轉(zhuǎn)暖，板塊有望起底回升，從絕對收益到相對收益需要時間，看好行業(yè)出清后需求面的恢復(fù)。

　　板塊超跌：連續(xù)四年跑輸，筑底反彈有其必然性。白酒行業(yè)股價呈現(xiàn)明顯周期性，十年左右經(jīng)歷一輪完整周期。本輪已歷近四年調(diào)整，股價穩(wěn)步回落，截止目前白酒行業(yè)未經(jīng)歷“硬著陸”。本輪白酒概念股價和估值回調(diào)幅度已比肩2012-2014年，筑底反彈有其必然性；目前白酒概念盈利預(yù)測下調(diào)幅度較小，后續(xù)或仍需調(diào)整。

　　股價先行：類似2014年，股價領(lǐng)先基本面。（1）從微觀指標(biāo)看茅臺價格作為白酒行業(yè)風(fēng)向標(biāo)，尚未呈現(xiàn)明顯復(fù)蘇勢頭。2024年8月以來飛天茅和龍年茅臺批價小幅回落，其中龍年茅臺批價回調(diào)較多。國慶假期茅臺系價格穩(wěn)中略升，后續(xù)走勢尚需觀察。（2）從宏觀指標(biāo)看PPI等經(jīng)濟指標(biāo)低位徘徊，美國聯(lián)邦利率與白酒周期并未有顯性關(guān)聯(lián)。在往期報告中廣發(fā)證券有論述茅臺批價與PPI、Live-ex100紅酒指數(shù)有較強的同步性，從PPI、Live-ex100紅酒指數(shù)走勢來看，同比仍處負增長，邊際降幅略有收窄。

　　盈利拐點：類比上輪周期，從絕對收益到相對收益。回顧2014年，系列政策深化改革開啟牛市。彼時白酒概念仍處盈利下調(diào)期，牛市中有絕對收益。2014年白酒概念上漲59%，小幅跑輸全A股。2014年盈利預(yù)測和股價出現(xiàn)階段性背離，2015年盈利預(yù)測企穩(wěn)，2016年迎來新一輪上行，從盈利預(yù)測下修到上調(diào)，白酒概念從絕對收益到相對收益。2024年9月下旬以來頻出利好資本市場的政策。估值底部能夠?qū)崿F(xiàn)相對收益，盈利預(yù)測變動較為關(guān)鍵。2023年盈利預(yù)測與股價走勢階段性背離，2024年盈利預(yù)測對股價的引領(lǐng)性增強，展望2024Q4和2025年，盈利預(yù)測變動對股價超盈更為關(guān)鍵。

　　投資建議：白酒概念歷經(jīng)近四年調(diào)整期，在政策的推動下伴隨著經(jīng)濟面轉(zhuǎn)暖，板塊有望起底回升，從絕對收益到相對收益需要時間，看好行業(yè)出清后需求面的恢復(fù)，核心推薦：貴州茅臺（600519.SH）、五糧液（000858.SZ）、瀘州老窖（000568.SZ）、山西汾酒（600809.SH）、古井貢酒（000596.SZ）、今世緣（603369.SH）、迎駕貢酒（603198.SH）

　　風(fēng)險提示：（1）宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期；（2）渠道拓展不及預(yù)期；（3）食品安全問題。