估值不高擬私有化，匹克體育不回A融資?

　　A股上市的貴人鳥再融資15.41億元，是匹克體育在港融資的近3倍

　　5月25日，停牌僅2天的匹克體育(01968.HK)宣布復(fù)牌，同時(shí)，公司宣布擬進(jìn)行私有化。復(fù)牌當(dāng)日，匹克體育股價(jià)沖高回落，當(dāng)日成交量高達(dá)1.82億港元，幾乎相當(dāng)于平日成交量的6倍;第二天，匹克體育股價(jià)繼續(xù)下跌。

　　匹克體育首席執(zhí)行官、執(zhí)行董事兼首席財(cái)務(wù)官許志華對(duì)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者表示，公司價(jià)值被低估是私有化的重要原因，公司將進(jìn)軍體育產(chǎn)業(yè)，暫時(shí)沒有回歸A股的計(jì)劃。

　　而有券商人士對(duì)記者表示，私有化完成后，匹克體育要想在體育行業(yè)有大投資，借助資本市場(chǎng)的力量必不可少，在國(guó)內(nèi)大力發(fā)展體育行業(yè)的背景下，A股能給公司較高的估值，因此通過(guò)借殼的方式回歸A股是公司的不二選擇。

　　擬私有化

　　匹克體育在2016年5月23日停牌，理由是待發(fā)出一份與香港收購(gòu)及合并守則相關(guān)而可構(gòu)成公司的內(nèi)幕消息公告。

　　值得注意的是，在公司5月23日宣布停牌時(shí)，也宣布了高管變動(dòng)的消息。

　　當(dāng)日，公司任職已有8年的集團(tuán)首席財(cái)務(wù)官蔡家豪宣布辭任，其職位暫由首席執(zhí)行官兼執(zhí)行董事許志華代理首席財(cái)務(wù)官，直到公司找到合適人選填補(bǔ)該空缺為止。

　　公司的停牌和上述管理人員的變動(dòng)，被市場(chǎng)解讀為可能與公司私有化有關(guān)。 隨后，公司宣布擬私有化的計(jì)劃。

　　5月24日晚間，匹克體育公布的《就收購(gòu)本公司之可能進(jìn)行的以協(xié)議安排方式進(jìn)行的私有化根據(jù)收購(gòu)守則規(guī)則3.7及內(nèi)幕消息條文發(fā)布及恢復(fù)買賣之公告》稱，公司控股股東Ever Sound Development Limited(永聲發(fā)展有限公司，以下簡(jiǎn)稱“永聲發(fā)展”)已告知公司，其正初步考慮建議就公司在協(xié)議安排項(xiàng)下的股份(協(xié)議股份)進(jìn)行一項(xiàng)協(xié)議安排，如經(jīng)落實(shí)，將可能導(dǎo)致公司私有化及公司于聯(lián)交所除牌。鑒于上述初步考慮于本公告日尚在進(jìn)行中，因此并不保證此項(xiàng)建議協(xié)議安排、私有化及除牌將會(huì)進(jìn)行。

　　資料顯示，公司已經(jīng)發(fā)行股本總額為23.89億股股份以及將可能發(fā)行0.14億股新股股份。截至公告日，控股股東及一致行動(dòng)人持有公司14.62億股股份，約占公司全部已發(fā)行股份比例為61.19%。

　　匹克體育2015年年報(bào)顯示，許景南和吳提高夫婦通過(guò)永聲發(fā)展持有匹克體育9.12億股股份，占公司已發(fā)行總股本比例為38.16%。許景南和吳提高分別持有永聲發(fā)展70%、30%的股份。

　　此外，許志達(dá)通過(guò)其全資子公司嶺輝集團(tuán)有限公司持有2.77億股股份，占公司已發(fā)行總股本比例為11.59%。許志華通過(guò)其全資子公司頂峰集團(tuán)有限公司持有公司2.73億股股份，占公司已發(fā)行總股本比例為11.43%。

　　資料顯示，許景南是許志達(dá)、許志華的父親。許景南為匹克體育的董事會(huì)主席、執(zhí)行委員會(huì)主席及薪酬委員會(huì)委員，許志華為公司首席執(zhí)行官及執(zhí)行委員會(huì)委員，許志達(dá)為公司執(zhí)行委員會(huì)委員，吳提高為公司非執(zhí)行董事。此外，許志達(dá)的老婆吳冰蕊也在匹克體育擔(dān)任副總經(jīng)理及銷售總監(jiān)(國(guó)際銷售).

　　匹克體育2015年年報(bào)顯示，公司在2015年12月31日的最終控股方為許氏家族。

　　許志華對(duì)記者表示，公司上述管理層的變動(dòng)和私有化沒有關(guān)系，蔡家豪因?yàn)槟挲g而辭職，時(shí)間點(diǎn)和公司擬私有化的時(shí)間恰巧吻合。

　　在銀河國(guó)際分析師王志文看來(lái)，大股東持股比例相對(duì)較高增加了港股公司自由化的可能。

　　一位市場(chǎng)人士指出，匹克體育控股股東持有公司股份比例較高，為公司提供了私有化的可能。

　　港股估值低不利于再融資

　　一位券商人士對(duì)記者表示，近年來(lái)，在美股、港股上市的公司很多選擇私有化后回歸A股，原因是這些上市公司在美股、港股的估值較低。

　　如在香港上市僅一年半的萬(wàn)達(dá)商業(yè)(03699.HK)，私有化的原因是被低估。

　　萬(wàn)達(dá)集團(tuán)董事長(zhǎng)王健林在接受媒體采訪時(shí)表示，萬(wàn)達(dá)商業(yè)不同于一般的房地產(chǎn)公司，去年凈利潤(rùn)構(gòu)成當(dāng)中35%來(lái)自于固定租金業(yè)務(wù)，前年是30%，意味著每年增長(zhǎng)5.2%，2016年至少超過(guò)四成凈利超過(guò)租金行業(yè)，不能用簡(jiǎn)單房地產(chǎn)公司估值，市盈率只有不到5倍，市值還低于凈資產(chǎn)，這種低估值讓萬(wàn)達(dá)無(wú)法忍受。

　　對(duì)于此時(shí)選擇私有化的原因，許志華對(duì)記者表示，公司比較重視自身的價(jià)值，目前公司在港股的價(jià)格被低估，同時(shí)公司也需要更多的關(guān)注自身業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期發(fā)展。

　　數(shù)據(jù)顯示，匹克體育在自2009年登陸香港證券交易所以來(lái)，股價(jià)最高為2010年10月14日盤中的6每股。95元港元，最低價(jià)為2012年8月3日的盤中每股1.1港元。進(jìn)入2016年以來(lái)，公司的每股價(jià)格在2港元左右徘徊，在公司此次停牌前一個(gè)交易日，即5月20日每股收盤價(jià)為1.92港元。

　　以5月20日收盤價(jià)計(jì)算，則匹克體育(公司2015年每股每股基本盈利約為0.21港元)的市盈率僅為9.14倍。而在A股上市的貴人鳥，當(dāng)日收盤價(jià)為每股為23.22元，公司2015年每股收益為0.54元，則其市盈率高達(dá)43倍。

　　深圳一位體育行業(yè)分析師對(duì)記者表示，從二級(jí)市場(chǎng)上看，在香港上市的匹克體育估值不高，而估值低也不利于公司在市場(chǎng)上的再融資。

　　記者查閱公司歷年公告發(fā)現(xiàn)，自2009年在香港交易所上市后，匹克體育只在2015年6月份完成2.8億股的配售，募集資金為6.8億港元(約合人民幣5.78億元)，主要用于提升公司企業(yè)形象及品牌國(guó)際知名度的贊助和推廣活動(dòng)、為公司及海外子公司日常營(yíng)運(yùn)資金及支付外幣銀行貸款。除此之外，公司并無(wú)大額的再融資行為。

　　而在2014年才登陸A股的貴人鳥，在2016年3月份拋出的《非公開發(fā)行A股股票預(yù)案(修訂稿)》顯示，公司非公開發(fā)行的股票數(shù)量不超過(guò)6600萬(wàn)股，募集資金總額不超過(guò)15.41億元，主要用于供應(yīng)鏈建設(shè)項(xiàng)目、體育云平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目、償還銀行貸款，募集資金總額是匹克體育的近3倍。

　　進(jìn)軍體育全產(chǎn)業(yè)鏈

　　許志華對(duì)記者表示，未來(lái)匹克體育將向體育全產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)軍。

　　值得注意的是，貴人鳥在體育行業(yè)在2015年已經(jīng)開始布局。

　　在公司的定增方案中，有5.3億元用于體育云平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目，該項(xiàng)目將建設(shè)貴人鳥體育云平臺(tái)，夯實(shí)以大數(shù)據(jù)為核心的體育生態(tài)圈建設(shè)，與用戶、合作伙伴、產(chǎn)業(yè)上下游等形成聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。

　　貴人鳥表示，該項(xiàng)目基于公司初步形成并加速發(fā)展的大體育生態(tài)圈，將積累沉淀體育用戶、體育用品、體育賽事、運(yùn)動(dòng)場(chǎng)館、體育 O2O、體育社區(qū)、體育媒體、體育電商等全方位大體育數(shù)據(jù)，通過(guò)分享、挖掘、人工智能等技術(shù)處理，實(shí)現(xiàn)智能設(shè)計(jì)、智慧制造、智慧倉(cāng)儲(chǔ)和智慧物流，開展海量用戶精準(zhǔn)營(yíng)銷和推薦。

　　此外，在2015年初，貴人鳥與虎撲體育、西班牙足球經(jīng)紀(jì)公司BOY合作，設(shè)立20億元體育產(chǎn)業(yè)基金;當(dāng)年5月，公司又同大體協(xié)、中體協(xié)簽署框架協(xié)議書，布局校園體育賽事資源。

　　對(duì)于私有化后的公司發(fā)展戰(zhàn)略，許志華對(duì)記者指出，公司在現(xiàn)有體育服裝、鞋類的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)上，將向體育全產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)軍，如在籃球、足球等其他體育項(xiàng)目培訓(xùn)、經(jīng)紀(jì)、賽事方面進(jìn)行全方位滲透，具體形式包括贊助、通過(guò)產(chǎn)業(yè)基金投資等。

　　匹克體育2015年年報(bào)顯示，公司營(yíng)業(yè)額為31.07億元人民幣，其中鞋類營(yíng)業(yè)額為13.35億元人民幣，占公司營(yíng)業(yè)額比例為43%，服裝營(yíng)業(yè)額為17.03億元，占公司營(yíng)業(yè)額比例為54.8%。

　　對(duì)于體育服裝類公司向體育行業(yè)進(jìn)軍的原因，體育大生意聯(lián)合創(chuàng)始人馮一博對(duì)記者表示，在體育服飾類上市中，安踏、李寧屬于第一梯度，匹克體育和貴人鳥處于行業(yè)中第四、五的位子，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)渠道受到安踏、李寧壓制的情況下，兩家公司向體育行業(yè)進(jìn)軍拓展業(yè)務(wù)范圍不失為一個(gè)好選擇，因?yàn)轶w育行業(yè)發(fā)展前景巨大，能為公司未來(lái)發(fā)展提供更廣闊的空間。

　　上述券商人士也對(duì)記者指出，如果不進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展，那么匹克體育類型的公司發(fā)展業(yè)務(wù)較為單一，而與體奧動(dòng)力等專門做體育業(yè)務(wù)的公司相比，匹克體育、貴人鳥并沒有什么優(yōu)勢(shì)。在此情況下，公司將業(yè)務(wù)切入到培訓(xùn)、相關(guān)獲得舉辦中，這種及早布局的措施，一方面可以增加公司主業(yè)的銷量，另一方面可以與體育類公司有著更多的機(jī)會(huì)進(jìn)行合作，拓展公司的業(yè)務(wù)范圍和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的潛力。

　　或借殼回歸A股

　　在港股、A股給予同行業(yè)估值相差較大的背景下，匹克體育私有化之后是否回歸A股，是市場(chǎng)關(guān)心的重點(diǎn)。

　　對(duì)此，許志華向記者表示，公司暫時(shí)尚沒有回歸A股的計(jì)劃，公司此次私有化能否成功還需要看具體的進(jìn)展情況。

　　其進(jìn)一步指出，私有化的具體方案尚未出臺(tái)，目前只是有可能進(jìn)行私有化，而且在方案出臺(tái)后，需要提交股東大會(huì)，而在股東大會(huì)上控股股東不進(jìn)行投票，因此公司中小股東是否對(duì)公司將要出臺(tái)的私有化方案認(rèn)可是公司私有化能否成功的主要因素。

　　如已經(jīng)宣布私有化的萬(wàn)達(dá)商業(yè)(03699.HK)，在2016年3月30日公布的要約價(jià)將不會(huì)低于每H股48港元現(xiàn)金，當(dāng)日，公司收盤價(jià)為每股38港元，溢價(jià)率為26.32%。

　　對(duì)此，上述分析師對(duì)記者指出，匹克體育所說(shuō)的向體育進(jìn)軍與公司私有化沒有直接的因果關(guān)系，如果公司此次私有化成功，則控股股東將會(huì)拿出一大筆錢，后續(xù)如果公司繼續(xù)加大對(duì)體育產(chǎn)業(yè)的投資，以目前公司的資金能力來(lái)看，壓力較大，因此回歸A股，通過(guò)市場(chǎng)融資進(jìn)行對(duì)體育產(chǎn)業(yè)投資是最好的選擇。

　　其進(jìn)一步指出，如果通過(guò)IPO回歸A股則需要排很長(zhǎng)時(shí)間的隊(duì)，這不是在耗費(fèi)一大筆資金完成私有化后的大股東愿意看到的情景，因此借殼將是匹克體育回歸A股的不二選擇，因?yàn)楣窘陙?lái)實(shí)際控制人未發(fā)生變更，高管團(tuán)隊(duì)比較穩(wěn)定，盈利狀況也不錯(cuò)，符合A股公司借殼的規(guī)定，對(duì)于具體回歸時(shí)間要看公司中小股東對(duì)公司私有化方案的認(rèn)可程度，如果中小股東比較認(rèn)可，則半年內(nèi)就可以完成私有化，如果中小股東不認(rèn)可，則時(shí)間難以確定。

　　數(shù)據(jù)顯示，匹克體育2013年至2015年的年度溢利(凈利潤(rùn))分別為2.44億元人民幣、3.21億元人民幣、3.92億元人民幣。

　　目前，《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》規(guī)定，借殼上市的公司要符合《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》規(guī)定。

　　《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》規(guī)定，發(fā)行人近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)人民幣3000萬(wàn)元， 凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計(jì)算依據(jù)。

　　從匹克體育的盈利能力來(lái)看，公司的盈利情況符合在A股借殼上市的規(guī)定。

　　上述券商人士指出，或許匹克體育已經(jīng)在A股找到有意向的殼公司，不然公司不會(huì)貿(mào)然宣布擬進(jìn)行私有化的計(jì)劃。