環(huán)衛(wèi)+危廢業(yè)務(wù)兩翼齊飛，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性高。公司2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.11億港元，同比增長(zhǎng)45.56%；實(shí)現(xiàn)持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)3.46億港元，同比增長(zhǎng)57.48%；2019年末在手環(huán)衛(wèi)年化合同額近23億元，2020年至今新簽?zāi)昊唵晤~6.91億元，疊加危廢項(xiàng)目的穩(wěn)步落地貢獻(xiàn)收入，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較高。

　　疫情推動(dòng)環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)發(fā)展提速，三大優(yōu)勢(shì)有望推動(dòng)公司市占率持續(xù)提升。疫情后國(guó)家加大對(duì)社會(huì)衛(wèi)生治理要求，2020年1-4月環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)招投標(biāo)額近200億創(chuàng)歷史新高；公司在成本控制、一體化布局、政府關(guān)系均具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，未來公司發(fā)展戰(zhàn)略也將以大體量、長(zhǎng)周期的PPP項(xiàng)目為主，也較好的契合了我國(guó)重點(diǎn)城市的城市服務(wù)市場(chǎng)發(fā)展方向。

　　城市管理與無廢城市漸起，公司有望通過平臺(tái)化拓展實(shí)現(xiàn)突破。無論是城市管理還是無廢城市，目前已有平臺(tái)化發(fā)展萌芽，同時(shí)在數(shù)字經(jīng)濟(jì)的加持下，這個(gè)趨勢(shì)將越來越快。而城市管理與無廢城市也可通過“垃圾分類、環(huán)衛(wèi)”進(jìn)行融合，行業(yè)空間、格局均會(huì)發(fā)生重要變化。在這個(gè)過程中，公司一方面擁有城市管理全方位能力，且其自身環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)中已包含垃圾分類業(yè)務(wù)；另一方面公司在危廢業(yè)務(wù)的規(guī)劃（未來實(shí)現(xiàn)一省一廠）和持續(xù)擴(kuò)張也將有利于公司未來實(shí)現(xiàn)平臺(tái)化運(yùn)作，未來發(fā)展值得期待。

　　首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。（1）公司環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)高速發(fā)展，2020Q1新簽?zāi)昊唵晤~6.91億元，有較大概率完成全年10~12億元目標(biāo)，可有效保障后續(xù)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)；危廢業(yè)務(wù)在建項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，落地后將為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定業(yè)績(jī)及現(xiàn)金流；（2）公司作為H股稀缺環(huán)衛(wèi)標(biāo)的，估值相較A股環(huán)衛(wèi)公司來說顯著低估（A股環(huán)衛(wèi)公司20年平均PE約30倍，公司20年P(guān)E僅6倍）；（3）疫情后城市管理精細(xì)化、市場(chǎng)化趨勢(shì)提速，空間打開且物業(yè)與環(huán)衛(wèi)有融合趨勢(shì)，H股龍頭物業(yè)公司20年P(guān)E約40倍，公司估值有進(jìn)一步提升空間。預(yù)計(jì)公司20-22年歸母凈利潤(rùn)分別為4.05/5.57/6.61億港元，對(duì)應(yīng)20-22年EPS分別為0.11/0.15/0.18港元。綜合考慮公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性、估值顯著被低估、以及未來估值仍有提升空間等三方面因素，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。