機(jī)構(gòu)：國(guó)元證券

　　評(píng)級(jí)：買入

　　目標(biāo)價(jià)：9.9港元

　　投資要點(diǎn)

　　疫情或加速行業(yè)整合，日系有望引領(lǐng)風(fēng)潮：

　　我們認(rèn)為新冠疫情或加速行業(yè)整合，不同規(guī)模、不同競(jìng)爭(zhēng)力的車企將呈現(xiàn)分化，我們看好龍頭車企市占率的提升。復(fù)盤美國(guó)汽車工業(yè)發(fā)展史，日系在行業(yè)重塑期內(nèi)脫穎而出，我國(guó)汽車市場(chǎng)或會(huì)呈現(xiàn)相同演化趨勢(shì)。

　　日系合資穩(wěn)健增長(zhǎng)，未來(lái)仍有擴(kuò)張空間：

　　廣汽本田&廣汽豐田是公司重要增長(zhǎng)引擎，歷年來(lái)貢獻(xiàn)銷量與利潤(rùn)超過(guò)50%，尤其在2019年行業(yè)下行的背景下實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。往后看，我們?nèi)匀豢春萌障灯放频拈L(zhǎng)期份額擴(kuò)張，理由為：1）日系車全生命周期成本低，經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)突出；2）日系企業(yè)文化偏謹(jǐn)慎，產(chǎn)能擴(kuò)張穩(wěn)健，在不確定性的環(huán)境下抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)；3）對(duì)標(biāo)全球/美國(guó)，日系在中國(guó)市場(chǎng)份額仍有提升空間；4）優(yōu)異的產(chǎn)品力長(zhǎng)期支撐銷量增長(zhǎng)。

　　廣汽自主拐點(diǎn)漸近，提供業(yè)績(jī)彈性：

　　廣汽傳祺十年磨一劍，在技術(shù)、產(chǎn)品與口碑等方面已初具優(yōu)勢(shì)。展望未來(lái)，隨著主力車型GS4換代的上市以及2019年維保費(fèi)用計(jì)提、國(guó)五清庫(kù)促銷等一次性支出影響消退，廣汽自主有望在銷量與利潤(rùn)端迎來(lái)雙復(fù)蘇。同時(shí)，廣汽新能源旗下的Aion系列市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，在規(guī)模效應(yīng)下銷量的不斷爬升將推動(dòng)盈利能力持續(xù)改善。

　　首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)9.9港元：

　　我們看好日系品牌在存量市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的份額擴(kuò)張，同時(shí)隨著換代GS4的上市以及廣汽新能源的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，廣汽乘用車有望持續(xù)環(huán)比改善。我們預(yù)測(cè)公司2020-2022年EPS分別為0.71/0.89/1.05元人民幣。我們給予公司目標(biāo)價(jià)9.9港元，對(duì)應(yīng)2021年10倍PE，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。