“無(wú)論此次引入的戰(zhàn)略投資者是哪家企業(yè)，只要是變成無(wú)實(shí)際控制人的公司，這場(chǎng)改革都是有意義的?！?/p>

　　繼格力電器之后，又一家老牌上市家電企業(yè)在混改上邁出重要一步。

　　12月24日晚間，海信集團(tuán)旗下上市公司【海信視像(600060)、股吧】、海信家電對(duì)外公告了海信集團(tuán)深化混合所有制改革的新進(jìn)展，接到控股股東海信電子控股通知，經(jīng)過(guò)青島產(chǎn)權(quán)交易所公開(kāi)掛牌和競(jìng)爭(zhēng)性談判，確定青島新豐為本次成功征集的戰(zhàn)略投資者。

　　青島新豐以現(xiàn)金37.5億元對(duì)海信電子控股進(jìn)行增資，加上原先持有的股份，此次增資擴(kuò)股完成后，青島新豐與其一致行動(dòng)人合計(jì)持有海信電子控股總股本的27%。同時(shí)，海信電子控股變?yōu)闊o(wú)實(shí)際控制人，海信集團(tuán)公司將不再是海信視像、【海信家電(000921)、股吧】的控股股東，海信視像、海信家電變?yōu)闊o(wú)實(shí)際控制人。

　　引入航運(yùn)物流企業(yè)

　　今年5月底，海信視像、海信家電公告稱，公司接到海信集團(tuán)轉(zhuǎn)來(lái)的青島市國(guó)資委通知，《海信集團(tuán)深化混合所有制改革實(shí)施方案》已經(jīng)青島市人民政府批準(zhǔn)，混改的主體為海信家電和海信視像的大股東海信電子控股，具體方式是通過(guò)公開(kāi)掛牌方式，增發(fā)4150萬(wàn)股(約占17.2%股權(quán)比例)，引入戰(zhàn)略投資者。

　　12月22日，海信電子控股本次增資擴(kuò)股引入戰(zhàn)略投資者項(xiàng)目經(jīng)過(guò)青島產(chǎn)權(quán)交易所公開(kāi)掛牌和競(jìng)爭(zhēng)性談判，確定青島新豐為本次成功征集的戰(zhàn)略投資者，海信電子控股已與青島新豐簽署了增資協(xié)議。

　　青島新豐與海信之間的關(guān)系緊密。在此次增資擴(kuò)股之前，青島新豐便持有海信電子控股8.64%股份，此外，海豐航運(yùn)也持有海信電子控股3.19%股份。

　　權(quán)益變動(dòng)前的股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

　　公告顯示，青島新豐實(shí)際控制人楊紹鵬為海豐國(guó)際的實(shí)際控制人，控制海豐國(guó)際51.74%的權(quán)益。海豐是一家航運(yùn)物流企業(yè)，其主要業(yè)務(wù)布局在亞洲區(qū)域內(nèi)，并開(kāi)始向非洲等亞洲區(qū)域外市場(chǎng)加大拓展業(yè)務(wù)力度。目前海豐共經(jīng)營(yíng)70條貿(mào)易航線，覆蓋13個(gè)國(guó)家和地區(qū)的70多個(gè)主要港口，在9個(gè)國(guó)家與物流及生產(chǎn)企業(yè)或者當(dāng)?shù)馗劭凇⒋a頭設(shè)施經(jīng)營(yíng)者合作設(shè)立超過(guò)35家合資公司。

　　近年來(lái)，業(yè)務(wù)出海是海信發(fā)展的重點(diǎn)。海信視像半年報(bào)顯示，今年上半年，海信視像產(chǎn)品銷量在美國(guó)市場(chǎng)增長(zhǎng)142%，加拿大增長(zhǎng)69%，迪拜增長(zhǎng)74%，墨西哥增長(zhǎng)35%。在占有率方面，美國(guó)同比提升5.6個(gè)百分點(diǎn)，墨西哥同比提升6.7個(gè)百分點(diǎn)，加拿大同比提升3.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　海信家電財(cái)報(bào)顯示，今年上半年，其境外收入66.83億元，同比增長(zhǎng)5.52%，占營(yíng)收比重為33.42%。

　　青島新豐在公告中表示，海豐在國(guó)際航運(yùn)、倉(cāng)儲(chǔ)、物流服務(wù)方面的資源能夠助力海信的國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略，幫助海信處理好當(dāng)?shù)氐墓碴P(guān)系，以及引進(jìn)海外技術(shù)、產(chǎn)品和人才，開(kāi)拓海外的政府市場(chǎng)和企業(yè)客戶市場(chǎng)，具有很好的產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)。

　　不過(guò)，在家電行業(yè)分析師劉步塵看來(lái)，青島新豐對(duì)海信來(lái)說(shuō)并不是一個(gè)理想的對(duì)象，其與海信的產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)性很弱。劉步塵稱，很少看到有企業(yè)會(huì)因?yàn)槲锪鬟\(yùn)輸環(huán)節(jié)跟不上，而無(wú)法發(fā)展國(guó)際化的，此次引入的戰(zhàn)投對(duì)海信助力主要表現(xiàn)在物流這一環(huán)節(jié)，但對(duì)海信的產(chǎn)品表現(xiàn)、平臺(tái)形象的改善等作用都是有限度的。

　　上市公司將無(wú)實(shí)際控制人

　　相比產(chǎn)業(yè)協(xié)同，此次混改更大的意義在于對(duì)上市公司控制權(quán)的影響。

　　此次增發(fā)后，海信電子控股無(wú)任何單一股東(含一致行動(dòng)人)持股比例超過(guò)30%或可以控制海信電子控股超過(guò)30%表決權(quán)。海信集團(tuán)公司不再為海信電子控股的控股股東，也將不再為海信視像、海信家電的間接控股股東。海信電子控股變?yōu)闊o(wú)實(shí)際控制人，從而導(dǎo)致海信視像、海信家電由青島市國(guó)資委實(shí)際控制變?yōu)闊o(wú)實(shí)際控制人。

　　權(quán)益變動(dòng)后的股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

　　董事會(huì)方面，海信電子控股董事會(huì)由九名董事組成，其中海信集團(tuán)公司推薦兩名董事候選人，戰(zhàn)略投資者青島新豐及上海海豐推薦兩名董事候選人，董事會(huì)過(guò)半數(shù)推薦一名獨(dú)立董事候選人，其余四名董事候選人由各股東組成的籌備組推選，或從現(xiàn)任經(jīng)營(yíng)管理骨干優(yōu)秀成員中推選。

　　劉步塵向《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，無(wú)論此次引入的戰(zhàn)略投資者是哪家企業(yè)，只要是變成無(wú)實(shí)際控制人的公司，這場(chǎng)改革都是有意義的。變?yōu)闊o(wú)實(shí)際控制人之后，企業(yè)體制發(fā)生了根本性的變化，企業(yè)管理層對(duì)公司發(fā)展的決策權(quán)擴(kuò)大，能夠激發(fā)企業(yè)管理層的能動(dòng)性和積極性，這對(duì)企業(yè)本身發(fā)展是有好處的。

　　近年來(lái)，傳統(tǒng)的家電企業(yè)本就因市場(chǎng)整體需求趨于飽和、競(jìng)爭(zhēng)加大而面臨整體下行的壓力，疫情的沖擊更是讓轉(zhuǎn)型迫在眉睫。圍觀一些老牌家電企業(yè)的轉(zhuǎn)型過(guò)程，大多都在股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司管理機(jī)制方面采取了行動(dòng)。

　　去年，格力集團(tuán)將持有的格力電器15%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給高瓴資本，格力電器由此從國(guó)有控股轉(zhuǎn)變?yōu)闊o(wú)實(shí)際控制人，這場(chǎng)股權(quán)轉(zhuǎn)讓一度被評(píng)為“混改標(biāo)桿”。

　　近期，海爾智家私有化海爾電器，正式登陸港股，完成整體上市，解決了長(zhǎng)期以來(lái)兩家上市公司之間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易、管理內(nèi)耗、成本支出等各種問(wèn)題。

　　針對(duì)海信混改一事，長(zhǎng)江證券此前分析稱，歷史上因股權(quán)結(jié)構(gòu)原因，與其他民營(yíng)家電企業(yè)相比，海信家電鮮少推進(jìn)股權(quán)激勵(lì)等治理優(yōu)化舉措，而參考格力混改后的回購(gòu)與激勵(lì)計(jì)劃，其認(rèn)為后續(xù)若混改成功，公司治理改善可期。長(zhǎng)江證券認(rèn)為，若海信電子控股本次增資擴(kuò)股引入戰(zhàn)略投資者成功完成，后續(xù)公司治理改善較為確定，此外與戰(zhàn)略投資者的業(yè)務(wù)協(xié)同可期，這均將帶動(dòng)公司估值逐步修復(fù)。

　　不過(guò)從目前來(lái)看，海信家電和海信視像的估值均不足200億元。劉步塵稱，從行業(yè)實(shí)際情況來(lái)看，電視企業(yè)的盈利能力很差，資本市場(chǎng)難以給出高估值，最近幾年海信視像轉(zhuǎn)型的重要目的就是逐步弱化其電視標(biāo)簽，隨著混改落地，接下來(lái)就看海信能不能把其主推的激光電視發(fā)展好，在電視之外，能不能培育起來(lái)其他的視像相關(guān)產(chǎn)業(yè)，真正揭掉電視的標(biāo)簽。