特變電工：依托新疆資源優(yōu)勢戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型

　　

　　摘要：投資要點 維持增持評級。我們認為海外工程業(yè)務將受益于一帶一路,上調(diào)2014-16年eps至0.61/0.80/0.99元(原為0.61/0.78/0.96元),根據(jù)行業(yè)評級給予2015年18倍pe調(diào)整目標價至14.40元(原為12.20元)。后續(xù)催化劑或包括:海外項目進一步落地、一帶一路配套政策、特高... 投資要點 維持“增持”評級。我們認為海外工程業(yè)務將受益于一帶一路,上調(diào)2014-16年eps至0.61/0.80/0.99元(原為0.61/0.78/0.96元),根據(jù)行業(yè)評級給予2015年18倍pe調(diào)整目標價至14.40元(原為12.20元)。

　　

　　后續(xù)催化劑或包括:海外項目進一步落地、一帶一路配套政策、特高壓與新疆能源基地建設(shè)。 海外總包業(yè)務提速,電力裝備航母出海。中國電力裝備在國際上具備較強的性價比優(yōu)勢,中亞地區(qū)電力建設(shè)嚴重滯后,資源的互補為中國與中亞電網(wǎng)的合作提供了條件并孕育了電力工業(yè)出海發(fā)展機會。

　　

　　公司作為新疆電力設(shè)備龍頭憑借其一次設(shè)備-設(shè)計-工程施工的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢布局中亞等海外市場多年,客戶資源與地緣優(yōu)勢顯著,目前海外市場已度過培育期進入高速發(fā)展期,我們估算2015年海外工程施工業(yè)務收入規(guī)模有望超過60億元(2013年不足30億元),同時帶動變壓器、電纜等一次設(shè)備出口,新的增長引擎已經(jīng)形成。

　　

　　依托新疆資源優(yōu)勢戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,資源價值有望獲重估。公司正從變壓器廠商全面向能源綜合服務供應商轉(zhuǎn)型,打通上游資源-中游制造-下游工程的產(chǎn)業(yè)鏈,公司轉(zhuǎn)型的獨特優(yōu)勢在于其資源和業(yè)務以新疆為原點。特高壓建設(shè)已駛上快車道,2015年國家電網(wǎng)規(guī)劃“五交八直”線路,為公司帶來增量訂單的同時打破資源開發(fā)桎梏,有望使公司在新疆的煤炭、坑口電站、光伏電站風電場、等資源價值獲得價值重估。 風險因素:海外工程結(jié)算風險、新疆煤炭價格波動具不確定性。（國泰君安）