接棒券商 建筑站在下一個風口、中國建筑:建筑新簽訂單好轉 新開工繼續(xù)放緩 地產(chǎn)銷售降幅收窄、中國交建:帶一路龍頭 五商中交再造國際工程霸業(yè)、中國電建:設海外區(qū)域總部 更好的迎接“一帶一路”戰(zhàn)略、中鐵二局:受益投資恢復 3季度凈利潤提升明顯、方興科技:短期低預期不改中長期價值、北新建材:國企改革有望提升長期競爭力、冀東水泥:三季報大幅回落符合預期 關注京津冀一體化推進、亞泰集團:重識金融平臺公司 產(chǎn)業(yè)換檔亦漸入正軌

接棒券商 建筑站在下一個風口

12月8日至12月15日建筑裝飾(申萬)連續(xù)6個交易日跑贏大盤指數(shù)，累計超額收益率19.73%，漲幅在所有行業(yè)中排名第一。我們認為，建筑裝飾板塊有望接過券商的接力棒，成為短線快漲領頭羊。

首先，從申萬周期品行業(yè)輪動體系，我們可以橫向挖掘建筑板塊的投資機會。

基于“三期疊加、產(chǎn)品創(chuàng)新短期會強化甚至過度放大藍籌股價值、降息降準周期啟動、傳統(tǒng)行業(yè)收益率墊后凸顯安全邊界、部分傳統(tǒng)行業(yè)景氣度歷史底部或拐點向上”的判斷，我們認為大盤藍籌股仍然有機會。

申萬周期品行業(yè)輪動分析體系，主要分成上游(煤炭、有色、石油)、中游(建筑、鋼鐵、建材、化工、工程機械、新材料等)、下游(地產(chǎn)、家電、汽車等)。橫向對比可以發(fā)現(xiàn)：上游雖然得益于供給收縮、但受制于油價、大宗商品價格下降的利空，需要耐心等待機會；下游更受制于國內(nèi)經(jīng)濟增長的影響，如需上漲短期必須有地產(chǎn)銷量超預期回升的驗證，同時市場邊際資金之一(從地產(chǎn)出來的錢)，初期不會立即配置在房地產(chǎn)股票上；而中游的確在成本下降會有所受益，其中建筑板塊短期的催化劑會更加密集(還有新材料中的石墨烯等)。

因此綜合對比的結果顯示，周期品中建筑板塊是集“改革風口+估值底部+配置底部+業(yè)績拐點”于一身最為受益的領域。

其次，通過縱向剖析，我們認為建筑會接過券商的接力棒。

第一，處于改革風口期，“一帶一路”戰(zhàn)略意義堪比國家安全戰(zhàn)略，軍工行業(yè)的故事有望在這個主題上重演，而建筑是最直接的抓手。國家未來5年累計基建投資需求或為3萬億美元，建筑企業(yè)海外業(yè)務有望迎來新的歷史發(fā)展機遇。同時，為了緩解政府債務壓力，政策密集出臺，為2015年的項目落地打響了發(fā)令槍。此外，行業(yè)還是國企改革重點領域，央企股權激勵、分拆上市等改革推進值得期待。

第二，目前處于估值底部，行業(yè)超額收益率墊后凸顯安全邊界。截至12月12日，2014年重點建筑裝飾公司絕對市盈率、市凈率分別僅為10倍和1.5倍，而歷史均值為29倍和2.6倍。而從市場表現(xiàn)看，2013年6月25日上證低點至今，食品飲料、采掘、建筑裝飾表現(xiàn)最差。

第三，基金仍低配?；鹑径饶┙ㄖb飾配置系數(shù)僅為0.91倍，其中基礎建設、，。展望未來配置系數(shù)的變化，可以參照今年軍工的變化。國防軍工板塊的配置系數(shù)從2012年底的0.2倍開始逐季提升，截至今年三季度末上升至0.98倍，增長了400%

第四，建筑裝飾是歷次降息后周期品中表現(xiàn)第一的行業(yè)。

第五，將迎來業(yè)績拐點。根據(jù)一致預期，受益于一帶一路和ppp模式，子行業(yè)中基礎建設、專用工程、園林工程2015年凈利潤增速預計在14%、28%和35%，均比2014年要高。(申銀萬國)