七喜控股：分眾傳媒借殼回歸三維成長(zhǎng)與O2O驅(qū)動(dòng)中高業(yè)績(jī)
摘要： 公司樓宇內(nèi)的視頻媒體市占率達(dá)95%，框架媒體業(yè)務(wù)市占率達(dá)78%，影院銀幕視頻媒體業(yè)務(wù)市占率達(dá)55%，渠道終端數(shù)、覆蓋范圍、各項(xiàng)業(yè)務(wù)市占率均是行業(yè)第行業(yè)霸主地位明顯。公司緊抓電梯及影院細(xì)封閉空間市場(chǎng)，在電梯看手機(jī)人群僅占5%-10%，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)短時(shí)間無(wú)法顛覆，公司媒體業(yè)務(wù)護(hù)城河效應(yīng)明顯。業(yè)務(wù)圍繞壟斷樓宇市場(chǎng)打造空間媒體020業(yè)務(wù)，發(fā)展空間大。
投資要點(diǎn)：
分眾傳媒借殼七喜控股回歸A 股二級(jí)市場(chǎng)，將成為中概回歸第一明星股。七喜控股產(chǎn)置換、支付現(xiàn)金和發(fā)行股份的方式與分眾傳媒進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，交易完成后分眾傳媒將實(shí)現(xiàn)借殼上市，Media Management (HK)持股比例將達(dá)24.77%，成為本公司的控股股東，江南春成為上市公司的實(shí)際控制人。
樓宇、影院視頻廣告業(yè)務(wù)霸主地位牢固，預(yù)計(jì)15-17年收入及歸母凈利潤(rùn)保持20%以上增速(模擬可比數(shù)據(jù))。公司樓宇內(nèi)的視頻媒體市占率達(dá)95%，框架媒體業(yè)務(wù)市占率達(dá)78%，影院銀幕視頻媒體業(yè)務(wù)市占率達(dá)55%，渠道終端數(shù)、覆蓋范圍、各項(xiàng)業(yè)務(wù)市占率均是行業(yè)第一，行業(yè)霸主地位明顯。同時(shí)，公司緊抓電梯及影院細(xì)封閉空間市場(chǎng)，在電梯看手機(jī)人群僅占5%-10%，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)短時(shí)間無(wú)法顛覆，公司媒體業(yè)務(wù)護(hù)城河效應(yīng)明顯。預(yù)計(jì)2015-2017收入92.2億、112.8億、136.8億，同比增長(zhǎng)23.0%、22.3%、21.3%。預(yù)計(jì)2015-2017歸母凈利潤(rùn)30.07億、37.22億、45.56億，同比增長(zhǎng)25%、24%和22%。綜合毛利率穩(wěn)定在70%上下，ROE 達(dá)42%，遠(yuǎn)超行平均水平，業(yè)務(wù)具有長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的實(shí)力(以上均為分眾傳媒模擬可比數(shù)據(jù)).
空間媒體業(yè)務(wù)“三維成長(zhǎng)”，是典型的穩(wěn)定成長(zhǎng)、穩(wěn)定回報(bào)型紅馬成長(zhǎng)股。一維成長(zhǎng)：版位數(shù)增加(賣得更廣)。預(yù)計(jì)公司2015年樓宇數(shù)量增加0-5%、簽約影院突破1000家(預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)43%，影院收入同比增長(zhǎng)71.4%)，賣場(chǎng)數(shù)小幅增長(zhǎng)。二維成長(zhǎng)：刊掛率提升(賣得更多)。樓宇視頻媒體刊掛率目前僅達(dá)50-60%，框架媒體刊掛率僅為40%-55%，預(yù)計(jì)未來(lái)每年仍有單位數(shù)的增長(zhǎng)空間。三維成長(zhǎng)：刊例價(jià)提升(賣得更貴)。預(yù)計(jì)樓宇視頻、框架媒體和影院媒體刊例價(jià)，每年具有10-20%的增長(zhǎng)空間。
基于終端覆蓋優(yōu)勢(shì)，圍繞壟斷樓宇市場(chǎng)打造空間媒體O2O 生態(tài)圈。公司空間媒體覆蓋全國(guó)220多個(gè)城市的約2億消費(fèi)者。公司基于龐大的渠道終端優(yōu)勢(shì)，通過(guò)在現(xiàn)有視頻設(shè)備中添加WIFI、iBeacon、NFC 等設(shè)備接入互聯(lián)網(wǎng)并實(shí)現(xiàn)屏與端的互，通過(guò)嫁接促銷、營(yíng)銷、生活消費(fèi)服務(wù)等業(yè)務(wù)開展O2O 新業(yè)務(wù)，將商家和消費(fèi)者鏈接起來(lái)，實(shí)現(xiàn)線上線下互動(dòng)。依托公司線上大數(shù)據(jù)和線下終端，公司向上為云(物業(yè)云+百度云+搜索云)決定屏幕內(nèi)容實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)營(yíng)銷，向下O2O 落地，依托公司廣告渠道提供實(shí)體商品消費(fèi)服務(wù)，同時(shí)依托公司終端位置數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化成的信用數(shù)據(jù)拓展金融服務(wù)，打造人與信息、人與服務(wù)、人與金融的生活媒體O2O 生態(tài)圈。
公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)“三維發(fā)展”模式提供盈利保障，O2O 業(yè)務(wù)圍繞壟斷樓宇市場(chǎng)打造空間媒體020業(yè)務(wù)，發(fā)展空間大。我們預(yù)測(cè)公司15-17年EPS 為0.73/0.90/1.11元，同比增長(zhǎng)25%、24%和22%(分眾傳媒模擬可比數(shù)據(jù))， 對(duì)標(biāo)業(yè)務(wù)具有相似性的東方明珠與樂(lè)視，給予保守估值2015年30倍PE，目標(biāo)價(jià)21.9元，首次覆蓋給予買入評(píng)級(jí)!
七喜控股
