近期，我們對(duì)千方科技進(jìn)行了現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研，并就公司經(jīng)營(yíng)情況和戰(zhàn)略布局進(jìn)行了深入溝通和交流。

　　評(píng)論：

　　維持增持評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)45元。維持公司2015-17年EPS 為0.69/0.89/1.11元。我們認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)于公司全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和外延下轉(zhuǎn)型成功概率存在低估，維持目標(biāo)價(jià)45元，維持增持評(píng)級(jí)。

　　業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)夯實(shí)安全邊際，民航信息化是下一片藍(lán)海?？紤]收入集中確認(rèn)和在手合同量，我們維持全年凈利增長(zhǎng)超過(guò)公司前三季度指引中樞38.8%，達(dá)到40%的預(yù)測(cè)。機(jī)場(chǎng)吞吐量持續(xù)提升推動(dòng)民航IT 迎來(lái)更新周期，公司正布局民航信息化建設(shè)與數(shù)據(jù)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目。

　　內(nèi)生外延推動(dòng)數(shù)據(jù)變現(xiàn)，千萬(wàn)級(jí)別用戶數(shù)可期。公司數(shù)據(jù)積淀豐富， 并是國(guó)內(nèi)唯一實(shí)現(xiàn)跨路面交通、民航、軌道交通做大交通數(shù)據(jù)采集與平臺(tái)的公司。C 端應(yīng)用密集推出(Airport360,12308，覆蓋重點(diǎn)城市的公交出行，基于貨運(yùn)車(chē)司機(jī)的車(chē)旺等)背景下，通過(guò)整合產(chǎn)業(yè)鏈各方資源，2017年公司積累千萬(wàn)級(jí)別用戶是大概率事件。根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，公司近期將發(fā)布的Airport360 ，年底用戶數(shù)有望突破50萬(wàn)。同時(shí)，公告披露，公司近期收購(gòu)的12308，已積累300萬(wàn)實(shí)名活躍用戶。

　　資本運(yùn)作能力被顯著低估，商業(yè)模式變革有望加速。從美股回歸已證明公司資本運(yùn)作能力雄厚。但回歸后，公司實(shí)則蟄伏，所進(jìn)行并購(gòu)金額均未超過(guò)億元。收購(gòu)冠華進(jìn)入軌交領(lǐng)域后，公司已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)大交通數(shù)據(jù)采集布局。展望未來(lái)，公司有望大步邁向以運(yùn)營(yíng)制為主的大交通數(shù)據(jù)變現(xiàn)領(lǐng)域。商業(yè)模式變革意味著轉(zhuǎn)型，而外延是互聯(lián)網(wǎng)軟件行業(yè)實(shí)現(xiàn)持續(xù)成長(zhǎng)的重要支撐。公司被低估的雄厚資本運(yùn)作能力，有望提升轉(zhuǎn)型成功的概率。公司近期收購(gòu)12308部分股權(quán)，積累300萬(wàn)實(shí)名活躍用戶，啟動(dòng)了首次針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)C 端領(lǐng)域的外延并購(gòu)。我們認(rèn)為， 變革大幕開(kāi)啟下資本運(yùn)作能力釋放，體外孵化注入和大額并購(gòu)落地值得期待。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)對(duì)于公司外延下轉(zhuǎn)型成功概率亟待重估。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)績(jī)?cè)鏊俚陀陬A(yù)期，外延與數(shù)據(jù)變現(xiàn)進(jìn)程低于預(yù)期。