國(guó)企改革邁出第一步 關(guān)注徐工機(jī)械 2015-3-6 9:42:40 機(jī)構(gòu)調(diào)研精選——徐工機(jī)械

　　摘要：集團(tuán)核心骨干員工通過(guò)資產(chǎn)管理計(jì)劃間接持有公司股票，邁出國(guó)企改革第一步也是一小步， 判斷后續(xù)改革力度更大，國(guó)泰君安證券維持盈利預(yù)測(cè)不變，維持17 元目標(biāo)價(jià)和增持評(píng)級(jí)。

　　投資要點(diǎn)： 為適應(yīng)“新常態(tài)”下工程機(jī)械行業(yè)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境, 徐工集團(tuán)組織核心骨干認(rèn)購(gòu)資管計(jì)劃間接持有公司股票,從而實(shí)現(xiàn)個(gè)人利益與公司利益的統(tǒng)一。

　　國(guó)企改革邁出第一步，期待后續(xù)更精彩：

　　1 資產(chǎn)管理計(jì)劃規(guī)模僅相當(dāng)于公司2 月27 日市值的0.87%，相比同類公司三一重工、中聯(lián)重科，公司的激勵(lì)機(jī)制還相當(dāng)不到位，不利于公司在工程機(jī)械行業(yè)低迷且競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下持續(xù)超越對(duì)手，判斷這只是公司國(guó)企改革第一步。

　　2 考慮江蘇省和徐州市國(guó)資委關(guān)于競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)的改革態(tài)度非常市場(chǎng)化，預(yù)計(jì)公司后續(xù)改革更精彩、更能為企業(yè)為國(guó)有資產(chǎn)帶來(lái)實(shí)際改善。

　　3 根據(jù)資產(chǎn)管理計(jì)劃成立時(shí)間，判斷目前還處于建倉(cāng)期，充分表明對(duì)公司發(fā)展和股價(jià)的信心。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值：公司公告集團(tuán)核心骨干員工通過(guò)資產(chǎn)管理計(jì)劃間接持有公司股票，這是國(guó)企改革邁出第一步，判斷后續(xù)改革力度更大。機(jī)構(gòu)維持盈利預(yù)測(cè)不變，基于可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股后的最新總股本，假設(shè)已公告集團(tuán)資產(chǎn)注入全部在2014年初就完成，則2014-16 年EPS 為0.23、0.32、0.39 元。不考慮注入資產(chǎn)2014-16 年EPS 為0.19、0.27、0.34 元，國(guó)泰君安證券維持17 元目標(biāo)價(jià)和增持評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)持續(xù)低迷。