和佳股份(行情300273,咨詢):攜手以色列HOBART布局創(chuàng)新醫(yī)療器械“強(qiáng)烈推薦”

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：平安證券有限責(zé)任公司 研究員：葉寅，鄒敏，魏巍 日期：2015-05-21

　　事項(xiàng):

　　公司公告于2015年5月17日與以色列HOBART醫(yī)療控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“HOBART”）就對(duì)HOBART進(jìn)行投資的項(xiàng)目簽訂了《合作備忘彔》。約定，在公司完成盡職調(diào)查，滿足備忘彔觃定的投資先決條件，幵且通過公司董事會(huì)及相關(guān)政府主管部門批準(zhǔn)的前提下，公司將向HOBART投資不少于美金5000萬元。公司完成投資后，未來如果HOBART或其下屬控股子公司有意向在中國(guó)開展包括生產(chǎn)、銷售代理、技術(shù)轉(zhuǎn)移、技術(shù)合作、研収合作、成立合資公司等交易行為，HOBART應(yīng)事先通知公司，在一個(gè)月之內(nèi)，公司享有在同等條件下優(yōu)先成為HOBART的合作伙伴的權(quán)利。

　　平安觀點(diǎn):

　　HOBART是頗具特色的以色列創(chuàng)新型醫(yī)療器械企業(yè)，擁有全球領(lǐng)先的多項(xiàng)產(chǎn)品系列。HOBART利用其技術(shù)力量向社會(huì)提供了針對(duì)主流未知醫(yī)療問題的顛覆性的解決方案。在過去的25年中，HOBART推動(dòng)了一部分最重要的醫(yī)療革新。HOBART旗下設(shè)有8家擁有多項(xiàng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的投資組合公司，每個(gè)公司都有一個(gè)獨(dú)特的產(chǎn)品系列，擁有包括但不限于:Ⅱ型糖尿病的微創(chuàng)療法（植入式胃收縮力調(diào)節(jié)器）、針對(duì)各類神經(jīng)受創(chuàng)病患的機(jī)器人(行情300024,咨詢)輔助療法、心臟收縮性調(diào)整（CCM）療法、創(chuàng)新型腿型壓縮設(shè)備、功能性成像技術(shù)、大眾醫(yī)療、對(duì)自身免疫性炎癥性疾病的療法等產(chǎn)品及技術(shù)。HOBART子公司推出的醫(yī)療方案現(xiàn)已成為各自領(lǐng)域的全球醫(yī)療標(biāo)準(zhǔn)，年銷售額超過20多億美元。

　　通過股權(quán)投資，和佳將獲得HOBART在中國(guó)市場(chǎng)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)的優(yōu)先權(quán)，鎖定醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)領(lǐng)先地位。HOBART看好中國(guó)市場(chǎng)，選擇和佳股仹作為產(chǎn)業(yè)合作伙伴將有利于HOBART產(chǎn)品的引入和市場(chǎng)開拓。而以色列是世界第二大醫(yī)療器械供應(yīng)國(guó)，創(chuàng)新力突出，通過合作，和佳將獲得HOBART在中國(guó)市場(chǎng)技術(shù)轉(zhuǎn)讓、銷售代理、研収合作等的優(yōu)先權(quán)，進(jìn)一步豐富醫(yī)療器械產(chǎn)品線。和佳的醫(yī)療器械現(xiàn)有自有產(chǎn)品線已囊括腫瘤微創(chuàng)、醫(yī)用工程、血液凈化、醫(yī)學(xué)影像設(shè)備，如引入HOBART8大類產(chǎn)品，將鎖定公司在醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)先地位。我們預(yù)計(jì)，雙方在產(chǎn)品上的合作有望從康復(fù)機(jī)器人突破，而這樣的國(guó)際合作只是開始，未來會(huì)繼續(xù)深化。

　　“3+2”（醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療信息化+互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、融資租賃）業(yè)務(wù)布局精彩連連。醫(yī)療服務(wù)——1）高起點(diǎn)、攜手大醫(yī)院進(jìn)入千億康復(fù)藍(lán)海:公司從美國(guó)引入設(shè)備和先進(jìn)的康復(fù)醫(yī)學(xué)服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)與流程，首家康復(fù)旗艦店與美國(guó)猶他大學(xué)、鄭州人民醫(yī)院醫(yī)療集團(tuán)合作，開展中高端神經(jīng)康復(fù)及骨傷康復(fù)業(yè)務(wù)，目前正在進(jìn)行人員培訓(xùn)、設(shè)備引入和流程引進(jìn)等前期準(zhǔn)備工作。?？漆t(yī)療服務(wù)——2）探索透析和血液凈化業(yè)務(wù)互聯(lián)網(wǎng)新模式:2013年公司通過收購(gòu)珠海弘陞進(jìn)入血液凈化設(shè)備領(lǐng)域，之后獲得天津陽權(quán)血液凈化耗材的全國(guó)總代理，2014年開始布局血液透析服務(wù)。公司將加大血透中心的建設(shè)，與已有一定血透業(yè)務(wù)基礎(chǔ)的醫(yī)院合作經(jīng)營(yíng)血透中心，增加設(shè)備和資金投入，提升服務(wù)和管理，最終通過與醫(yī)院的醫(yī)療服務(wù)分成實(shí)現(xiàn)盈利，我們預(yù)計(jì)2015年合作運(yùn)營(yíng)10-15家血透中心，未來將在全國(guó)建立百家血透中心。

    公司正積極探索用互聯(lián)網(wǎng)思維來構(gòu)建血透業(yè)務(wù)的新模式。智慧醫(yī)療、大數(shù)據(jù)醫(yī)療——外延式収展值得期待。在傳統(tǒng)醫(yī)療信息化業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，設(shè)立新的全資子公司，有意沿著“數(shù)字醫(yī)療、智慧醫(yī)療、大數(shù)據(jù)醫(yī)療”等方向拓展業(yè)務(wù)內(nèi)涵，從綜合信息化拓展至專科醫(yī)療信息化，后續(xù)進(jìn)行精確的醫(yī)療數(shù)據(jù)的開収。互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療——預(yù)計(jì)6月將上線，將有多家三級(jí)醫(yī)院入駐。參股公司“匯醫(yī)在線”（20%）定位醫(yī)療領(lǐng)域的天貓”，與大股東一起構(gòu)建以患者為中心，以醫(yī)院為服務(wù)對(duì)象的第三方服務(wù)平臺(tái)。自有租賃公司——構(gòu)建雙輪驅(qū)動(dòng)。一方面拉動(dòng)了公司產(chǎn)品的銷售，一方面也賺取了租賃環(huán)節(jié)的利潤(rùn)。未來租賃子公司將對(duì)公司的器械和醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)都収揮重要拉動(dòng)作用。

　　投資建議:維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。公司為醫(yī)院収展提供學(xué)科建設(shè)方案、設(shè)備和資金需求的一攬子解決方案，戰(zhàn)略性地向康復(fù)、血透、醫(yī)療信息化、精準(zhǔn)醫(yī)療等領(lǐng)域延伸，平臺(tái)戰(zhàn)略清晰。短期內(nèi)現(xiàn)有業(yè)務(wù)（醫(yī)院整體建設(shè)業(yè)務(wù)）訂單充沛，保障高增長(zhǎng)；長(zhǎng)期看新業(yè)務(wù)（康復(fù)、血透、醫(yī)療信息化、精準(zhǔn)醫(yī)療）等將是增長(zhǎng)引擎。維持2015-2016年EPS為0.69、1.02元，目標(biāo)價(jià)55元，重申“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:業(yè)務(wù)收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)的不確定的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)收賬款較高風(fēng)險(xiǎn)。