中國遠(yuǎn)洋:股權(quán)轉(zhuǎn)讓助四季度持續(xù)減虧

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：申萬宏源(咨詢 買賣)集團(tuán)股份有限公司 研究員：謝平 日期：2015-01-30

　　公司公告/新聞:公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告,14 年歸母凈利潤較去年同比增長50%以上(13 年歸母凈利潤為2.35 億,每股EPS 為0.02 元)。

　　股權(quán)轉(zhuǎn)讓及成本節(jié)約助公司四季度繼續(xù)扭虧。假設(shè)以50%增長計(jì)算,公司14 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約3.53 億,14Q4 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.07 億。全年來看,14 年公司整體營收同比上升2.02%,同時(shí)在燃油成本及租船成本下,成本端同比下滑0.21%。同時(shí),公司兩則股權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)公司業(yè)績(jī)具有較大影響:1)轉(zhuǎn)讓中遠(yuǎn)船務(wù)工程集團(tuán)有限公司 3%股權(quán)給中遠(yuǎn)集團(tuán)總公司,交易價(jià)格2.59 億,預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)稅前利潤2.13 億。2)轉(zhuǎn)讓上海遠(yuǎn)洋賓館有限公司 48.07%股權(quán)給上海遠(yuǎn)洋實(shí)業(yè)總公司,交易價(jià)格3.28 億,預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)稅前利潤4.22 億。

　　此外,14Q4 報(bào)廢4 艘集裝箱船及13 艘散貨船,總計(jì)91.99 萬載重噸,對(duì)公司損益影響約為-1.23 億;三者合計(jì)四季度為公司帶來非經(jīng)常性損益約5.12 億。

　　行業(yè)雖有壓力但公司最困難時(shí)間已過,淡水河谷合作利好中長期業(yè)績(jī)。我們預(yù)計(jì)15 年國際油價(jià)將保持在70 美元/桶以下,極大減輕了航運(yùn)公司的成本負(fù)擔(dān),但從行業(yè)供需基本面仍面臨較大壓力:1 月28 日BDI 僅為666 點(diǎn),較去年同期下滑43.42%,再次刷新年內(nèi)最低值,14 年上半年新船訂單量大幅增長,或集中在15 年交付,短期給BDI 帶來較大上行壓力;同時(shí),進(jìn)出口中國出口集裝箱指數(shù)CCFI 亦在1057 點(diǎn)低位徘徊。面對(duì)行業(yè)低谷,公司一方面大舉造船已鎖定成本,另一方面也與淡水河谷簽訂合作協(xié)議,穩(wěn)定鐵礦石等干散貨業(yè)務(wù);在鐵礦石、煤炭等大宗商品價(jià)格持續(xù)下滑的大背景下,我們預(yù)計(jì)會(huì)有更多企業(yè)尋求與公司合作以降低自身經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),亦為公司自身中長期業(yè)績(jī)?cè)鲩L提供了保障。

　　維持盈利預(yù)測(cè),維持“增持”評(píng)級(jí)。我們維持15-16 年EPS 為 0.18 元、0.21 元的盈利預(yù)測(cè),對(duì)應(yīng)最新股價(jià)的PE 分別為36 倍、31 倍?？紤]公司已經(jīng)成功走出持續(xù)失血的階段,與淡水河谷的合作也為公司中長期的業(yè)績(jī)?cè)鲩L提供了保障,我們維持“增持”評(píng)級(jí)。