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　　江特電機(jī):鋰礦產(chǎn)品銷售提升 凈利大幅增長江特電機(jī) 002176

　　研究機(jī)構(gòu)：國聯(lián)證券 分析師：劉生平 撰寫日期：2015-04-29

　　事件: 4月27日公司公布2015年一季報,一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.69億元,同比下降7.92%,實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤1799.3萬元,同比增長49.52%,扣非后凈利潤1676.9萬元,同比增長54.38%,每股收益0.034元。公司預(yù)計1-6月份實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增長50-80%。

　　點(diǎn)評:公司凈利大幅增長,業(yè)績符合預(yù)期。公司收入同比仍下滑,表明公司主業(yè)電機(jī)業(yè)務(wù)仍未觸底,但同比跌幅相比四季度的-19.8%已有所好轉(zhuǎn)。礦產(chǎn)品利潤貢獻(xiàn)是公司業(yè)績同比大幅增長的主因。

　　傳統(tǒng)電機(jī)業(yè)務(wù)繼續(xù)下滑,短期內(nèi)難以恢復(fù)增長,向智能電機(jī)轉(zhuǎn)型邁出關(guān)鍵一步。一季度國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)仍然處于下行通道中,受此影響,作為周期敏感性的采掘冶金等行業(yè)同比出現(xiàn)負(fù)增長,因此公司傳統(tǒng)的起重冶金電機(jī)業(yè)務(wù)下滑較多,我們估計同比下滑在15%以上。雖然公司的風(fēng)力電機(jī)和電梯電機(jī)仍然保持了較好的增長勢頭,但收入增長仍抵不上起重冶金電機(jī)業(yè)務(wù)的下滑。在傳統(tǒng)電機(jī)業(yè)務(wù)發(fā)展日益困難的背景下,公司也在積極謀求電機(jī)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型,向智能化、高效節(jié)能方向拓展。日前公司公告擬發(fā)行股份收購杭州米格電機(jī),公司向智能電機(jī)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型邁出關(guān)鍵一步,我們看好公司收購米格電機(jī)后,米格電機(jī)同公司在渠道、產(chǎn)業(yè)、管理和技術(shù)方面的協(xié)同作用。

　　兩大礦區(qū)正式開采,礦產(chǎn)品銷量提升較大,鋰云母提碳酸鋰項目穩(wěn)步推進(jìn)。15 年公司何家坪礦區(qū)和宜豐獅子嶺礦區(qū)正式開采,預(yù)計年內(nèi)開礦量會有較大提升,因而礦產(chǎn)品銷量15 年會有大幅增長,是今年業(yè)績主要增長點(diǎn)。鋰云母提碳酸鋰項目生產(chǎn)線建設(shè)正在穩(wěn)步進(jìn)行,目前產(chǎn)能約500 噸左右,計劃到年底生產(chǎn)線建設(shè)完工,年內(nèi)計劃銷量達(dá)到1000 噸。隨著國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,下游對電池級碳酸鋰需求旺盛,鋰產(chǎn)品價格年初以來持續(xù)上漲,公司碳酸鋰產(chǎn)品的銷售也處于供不應(yīng)求狀態(tài),我們認(rèn)為公司15 年碳酸鋰項目將初步實(shí)現(xiàn)盈利。

　　維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。暫不考慮米格電機(jī)并表因素,預(yù)計公司2015-2017 年EPS 分別為0.14 元、0.20 元和0.26 元。對應(yīng)目前的股價PE 為154 倍、110 倍和83 倍,維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。

　　風(fēng)險提示 (1)采礦業(yè)務(wù)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期;(2)宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑; (3)碳酸鋰提鋰項目建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期。